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机构：国盛证券
研究员：徐程颖/陈思琪/盘姝玥
洗衣机表现较好，冰箱、小家电及厨卫稳健。分产品：2026H1 公司的冰箱、空调、洗衣机、小家电及厨卫收入分别同比+6.39%、-21.95%、+16.55%、+8.70%；分区域：2026H1 公司的境内、境外收入分别同比-16.79%、+0.48%。
毛利率下降较多。毛利率：2026Q2 公司毛利率同比-2.43pct 至7.06%。
费率端：2026Q2 销售/管理/研发/财务费率为4.70%/0.94%/1.99%/-0.37%，同比变动+0.62pct/+0.01pct/+0.37pct/-0.34pct。净利率：公司2026Q2 净利率同比-2.37pct 至-0.10%。
现金流：2026Q2 公司经营性现金流净额11.78 亿元，同比-55.47%。其中销售商品收到的现金为77.66 亿元，同比-30.47%。
盈利预测与投资建议。2026 年上半年家电行业竞争激烈，考虑到大宗原材料价格上涨及海运费上涨，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润4.11/4.43/4.73 亿元，同比增长0.1%/7.9%/6.7%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧、海运费上涨。