利元亨(688499)：收入利润稳健增长固态电池设备等新业务稳步推进-格隆汇

机构：光大证券
研究员：黄帅斌/陈奇凡/庄晓波

　　事件：利元亨发布2026 年中报。26H1，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润19.6/0.4/0.4 亿元，同比+28%/+17%/+33%；26Q2 实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润10.8/0.2/0.2 亿元，同比+33%/-3%/+6%。
　　点评：
　　锂电设备稳健增长，仓储等业务收入高增。26H1 公司锂电池制造设备/配件及服务/一站式智能仓储解决方案/汽车零部件制造设备/其他领域制造设备业务收入为14.5/2.8/1.5/0.7/0.2 亿元，同比+17%/+50%/+170%/+62%/+31%；毛利率为20.5%/48.2%/29.6%/10.3%/-26.7%，同比-6.6/-5.7/+12.2/+7.4/-37.5pcts。
　　26H1 末，公司在手订单超过50 亿元，为未来收入延续增长提供了较强支撑。
　　利润端仍受毛利率承压影响，但费用管控效果显现。26H1 综合毛利率为24.4%，同比下降约4.8 个百分点，主要由于报告期内动力锂电销售占比有所上升，锂电领域综合毛利率有所降低，此外配件及服务业务毛利率亦下滑明显。26H1 期间费用率约20.1%，同比下降约4.7 个百分点，其中销售/管理费用率均同比下降2.0pcts。公司在25 年实施股权激励计划，26H1 计提股份支付费用0.17 亿元，扣除股份支付费用影响后的净利润0.53 亿元，同比+57%。
　　应收款同比下降，减值损失同比增加。26H1 经营现金流净流入0.93 亿元，同比-59%，本期营业规模上升，但收款方式主要是票据及数字化债权凭证，使得现金收款较去年同期有所下降。26H1 末，应收票据及应收账款10.4 亿元，同比-0.4 亿元；存货29.6 亿元，同比+1.6 亿元；资产负债率为72.2%，较年初略降。
　　26H1 信用减值和资产减值损失合计约0.58 亿元，同比增加0.3 亿元。后续项目验收、客户回款及存货消化速度，将是利润和现金流进一步改善的关键。
　　投资建议：26H1 利元亨收入利润实现稳健增长，固态电池设备业务已从技术研发阶段全面转向客户验证与小规模交付阶段，公司向头部客户交付的固态电池中试整线已通过阶段性验收，同时获得两家头部电池客户的固态电池关键机型及中试线订单，目前正在厂内生产装配阶段。TGV 玻璃激光穿孔设备完成样机开发，现阶段正开展客户工艺适配与技术导入工作。公司目前在手订单超过50 亿元，为未来收入延续增长提供了较强支撑。整体来看，公司已进入“收入恢复、费用率下降”的经营修复阶段，后续重点关注毛利率回升、订单向收入转化以及资产负债表改善进度。我们维持对公司26-28 年归母净利润预测，维持“增持”评级。
　　风险提示：锂电行业资本开支不及预期，项目验收及回款延迟，行业竞争加剧导致毛利率承压，固态电池设备、TGV 设备等新业务产业化进度不及预期。

利元亨(688499)：收入利润稳健增长 固态电池设备等新业务稳步推进

利元亨(688499)：收入利润稳健增长固态电池设备等新业务稳步推进