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机构：国盛证券
研究员：李梓语/黄越
Q2 全品类稳健增长，多区域渠道同步放量。分产品来看，2026Q2 公司醋/酒/酱/其他系列分别实现营收3.88/0.71/0.42/0.70 亿元，同比分别+4.05%/+6.31%/+18.01%/+282.3%，占比分别68.0%/12.4%/7.4%/12.3%。分渠道来看，线上/线下分别实现收入0.91/4.79 亿元，同比分别+19.74%/+14.78%。分战区来看，北部/东部/苏北/苏南/西南/中部战区分别实现收入0.54/1.03/0.82/1.99/0.76/0.58 亿元，同比分别+6.37%/+27.41%/+20.12%/+13.66%/+8.35%/+16.04% ， 占比分别9.5%/18.0%/14.4%/34.9%/13.3%/10.2%。经销商数量方面，公司自2026Q1的2169 家增加至2026Q2 的2184 家。
盈利水平阶段性承压，各项费用管控成效凸显。2026Q2 公司实现销售毛利率36.42%，同比-5.64pct；实现销售净利率9.37%，同比-1.39pct：实现扣非销售净利率10.02%，同比-0.37pct。其中26Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比-4.26/-0.17/-1.72/-0.06pct 至15.13%/4.57%/4.34%/0.03%。
战略明确，资源聚焦。2026 年上半年公司锚定年度高质量发展目标，深耕调味品主业，围绕品牌年轻化、数字化转型、培育大健康新赛道战略主线，以A+X 动态产品矩阵与有机产品体系等为抓手，推动品牌定位由“调味专家”向“健康调味生活方式引领者”升级、产品战略由“品类扩张”向“价值升级”转型，同时持续巩固醋业主航道竞争力。
投资建议：以醋为根本，全品类发展。公司坚持“稳增长、提质量、补短板”的总基调，坚持年轻化、健康化、数字化，系统深化根据地市场、主动布局进攻性市场、稳步培育新兴潜力市场。坚持醋是根本、坚持大单品策略、坚持品牌提升、坚持创新。基于此，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比+10.3%/+8.9%/+10.3%至1.58/1.72/1.90 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮恢复不及预期。