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机构：国联民生证券
研究员：吕伟/邓永康/郭新宇
功率预测基本盘稳固，服务费与毛利率双升。截至2026H1 末，公司服务电站数量增至6,327 家，较年初净增298 家，用户留存保持较高水平，规模效应持续凸显。功率预测业务毛利率73.12%，同比提升11.54 个百分点，主要系服务费收入占比提升、业务结构持续优化。分项看：功率预测服务费收入1.19 亿元，同比增长16.48%，客户规模增长带动稳健增长；设备收入0.46 亿元，同比下降38.70%，系上年同期行业“抢装潮”叠加分布式“四可”政策释放硬件需求形成较高基数；升级改造服务收入0.33 亿元，同比增长20.42%。分布式“四可”综合解决方案已在多个省区部署应用，公司围绕存量改造市场对软硬件方案持续优化迭代。
AI 全面赋能，创新产品收入高增。并网智能控制产品收入0.61 亿元，同比增长19.36%；产品创新引入强化学习与深度学习预测算法，完成火储联合调频、光储联合、独立储能、源网荷储氢一体化四大核心场景突破；毛利率53.96%，同比下降4.48 个百分点。创新产品收入2,634.21 万元，同比增长62.96%，其中电力交易产品收入729.35 万元，同比增长57.27%。2026 年4 月公司正式发布“旷冥”AI 智能体系，包含气象大模型4.0 与交易大模型1.0 两大核心引擎；电力交易产品已完成山西、山东、广东等25 个现货省份研发并部分投入应用。储能EMS新增山东、广东、内蒙古等多个独立储能标杆项目并网运行；微电网拉脱维亚项目推进外部交易平台接入与调试，并在欧洲、亚洲、非洲多国形成应用经验；虚拟电厂业务方面，子公司已获甘肃、宁夏、新疆等多省负荷聚合商准入资格，并在福建、广东开展售电业务。
对外投资加码，打通资产运营闭环。2026 年上半年公司增资控股萨纳斯智维（青岛）电力有限公司并纳入合并报表，补齐线下场站运维服务短板，打通“功率预测—智能交易—现场运维”一体化资产运营闭环；同时参股成都光宜股权投资基金，前瞻布局新能源信息化及资产运营赛道，完善产业生态布局。
投资建议：公司是国内新能源功率预测龙头，“双碳”背景下新能源消纳需求提升为传统业务提供长期增长支撑；公司依托垂直领域数据与AI 能力，向电力交易、储能等高价值场景延伸，收入模式持续升级，第二成长曲线逐步验证。预计2026—2028 年归母净利润分别为1.86/2.68/3.78 亿元，对应PE 分别为37X、25X、18X，维持“推荐”评级。
风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。