科达利(002850)：主业结构件稳中有升机器人打开第二成长曲线-格隆汇

机构：华福证券
研究员：邓伟/陈瑞标

　　公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入92.08亿元，同比+38.58%；归母净利润9.43 亿元，同比+22.57%。26 年二季度公司实现营业收入50.66 亿元，同比+39.83%，环比+22.30%；归母净利润4.82 亿元，同比+26.13%，环比+4.50%；扣非归母净利润4.68 亿元，同比+27.51%，环比+4.30%。
　　结构件主业稳健增长，海外业务贡献提升。公司26H1 锂电结构件收入为90.37 亿元，同比+40.90%，毛利率为20.86%，同比-2.40pct，主要系铝价高位运行所致。2026 年6 月以来铝已出现盘整迹象，未来主业盈利能力有望逐步修复。海外来看，26H1 公司实现营业收入3.90 亿元，同比54.34%，占营业收入比重约4.23%，海外已投产德国、瑞典、匈牙利厂区产能，并积极规划美国、泰国新建项目落地筹备。
　　研发投入持续加码，财务费用优化。2026Q2 公司研发投入3.17 亿元，同比+57.71%，公司持续加码新技术、新产品研发；财务费用0.20 亿元，同比下降57.45%，得益于利息费用减少。26H1 公司经营活动产生的现金流量净额为8.38 亿元，同比下降41.50%，主要系购买商品、支付职工薪酬等现金支出增加所致。
　　积极投产泰国谐波减速器基地，打造第二增长曲线。公司前瞻性布局机器人赛道，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向。6 月16 日，公司深化与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司的战略合作，合资设立泰国科盟创新机器人科技有限公司，推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，拟定项目投资总额不超过3.5 亿元人民币，项目计划生产谐波减速机、精密机械零部件、控制器、驱动器等，全部达产后将实现年产值约7 亿元人民币。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为20.34、27.86、36.28 亿元（2026-2027 原预期21.7、26.9 亿元），同比+15%、37%、30%，对应当前市值PE 分别为25.6、18.7、14.4X。公司2026 年业绩部分受原料价格波动影响，但我们认为公司作为全球结构件龙头，经营稳定性经过市场持续检验，且中期具备机器人业务的潜在弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险、新能源车或储能需求增长不及预期风险、机器人产业化节奏不及预期风险、国际地缘政治风险和汇率风险

科达利(002850)：主业结构件稳中有升 机器人打开第二成长曲线

科达利(002850)：主业结构件稳中有升机器人打开第二成长曲线