上海复旦(1385.HK)2026年中期业绩点评：1H26各业务营收稳健增长扣非净利润同比翻倍新品持续迭代-格隆汇

机构：光大证券
研究员：付天姿/王贇

　　事件：公司发布1H26业绩，实现营业收入22.25亿元，YoY+21.0%；综合毛利率56.99%，同比基本稳定；归母净利润8.49亿元，YoY+338.6%；扣非归母净利润4.12亿元，YoY+125.9%。利润高增主要由于公司认购盛合晶微战略配售股份，1H26确认公允价值变动收益4.65亿元，税后增厚净利润约4.2亿元；同时，1H26资产减值损失为0.17亿元，上年同期为1.51亿元，其中存货跌价损失同比减少约1.28亿元，主要由于上年同期基数较高且本期无新增重大减值事项。1H26销售/管理/研发费用率分别为5.8%/4.2%/28.0%，同比-0.6/-0.4/+0.3pct。经营活动现金流净额7.70亿元，YoY+315.1%，主要由于销售商品收到的现金增加。
　　各产品线收入均实现增长，非易失存储贡献主要增量。1）FPGA：1H26收入约7.40亿元，YoY+8.7%。FPGA子系列销售稳健增长，PSoC收入保持平稳，FPAI新产品拓展顺利、收入快速增长；公司持续拓展高技术壁垒、低国产化率应用场景，客户数量及关键领域渗透率稳步提升。2）非易失存储器：1H26收入约6.21亿元，YoY+41.1%，为增长最快的产品线。EEPROM在工控仪表、显示屏及PC周边市场稳步增长，并进入多家车企供应链；64M及以上NOR Flash产品量价齐升，SLC NAND受供需缺口扩大带动，在网通、安防监控及可穿戴领域实现显著增长。3）安全与识别芯片：1H26收入约4.72亿元，YoY+20.1%。NFC通道及标签芯片在消费电子、工业和汽车领域出货领先，超高频RFID在鞋服零售、商超盘点及航空行李追踪等场景加快渗透。4）智能电表及MCU：1H26收入约2.75亿元，YoY+10.9%。国内智能电表MCU受新老标准切换影响有所下滑，但海外出货增长；通用MCU及车规MCU逆势放量，其中白色家电主控和车规MCU销量同比增长超100%。
　　FPGA、存储及车规新品持续迭代，打开AI算力和商业航天等应用空间。1H26公司研发投入5.89亿元，YoY+10.4%，多条产品线持续推进新品研发及客户导入。1）FPGA：公司完成68DR、52DR两款RFSoC及一款FPAI芯片的流片、测试和可靠性验证，形成4TOPS至128TOPS产品谱系，并积极推进全自主先进FinFET工艺及2.5D先进封装产品研发；同时推出Agent智能FPGA开发平台，降低客户开发门槛。2）存储：适用于DDR5的SPD5 Hub已实现量产，5xnm ETOX低压NOR Flash实现规模化量产，4xnm NOR Flash及2xnm SLC NAND新品持续推进。3）MCU：公司完成国产eFlash工艺平台多款产品研发，并形成8英寸和12英寸工艺平台布局。公司面向商业航天已形成FPGA、RFSoC、高可靠Flash、专用刷新芯片及配套EDA工具等产品组合，有望受益于高可靠芯片国产化需求。
　　盈利预测、估值与评级：公司1H26各产品线收入和毛利全面增长，扣非归母净利润同比翻倍；非挥发性存储器需求旺盛，FPGA、车规MCU、NFC/RFID等新品持续导入，高研发投入持续推动产品迭代及应用拓展。上调公司26-28年归母净利润预测至12.8/12.2/14.9亿元（相比上次预测分别+52%/+15%/+8%），对应同比增速分别为+452%/-5%/+22%。当前收盘价26.92港元，对应26/27年15x/16x预测P/E，考虑到FPGA芯片国产替代加速，有望受益于商业航天和低轨卫星产业链发展提速，维持上海复旦（H）“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；技术迭代进度不及预期；市场竞争加剧风险；供应链调整风险。

上海复旦(1385.HK)2026年中期业绩点评：1H26各业务营收稳健增长 扣非净利润同比翻倍 新品持续迭代

上海复旦(1385.HK)2026年中期业绩点评：1H26各业务营收稳健增长扣非净利润同比翻倍新品持续迭代