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机构：中金公司
研究员：邓学/李诗雯/任丹霖/朱镜榆/荆文娟/司颖
2Q26 业绩符合市场预期
公司公布1H26 业绩：1H26 实现收入15.4 亿元，同比+25%；归母净利润为0.9 亿元，同比+235%。其中2Q26 收入同环比+22%/+26%至8.6 亿元，归母净利润同环比+60%/+285%至0.7亿元，2Q26 业绩符合市场预期。
发展趋势
激光雷达主业延续增长，SGI 开启商业化兑现。2Q26 激光雷达出货量约62.8 万颗，同环比+78%/+33%，其中机器人激光雷达同比+193%。同时，SGI 业务2Q26 首次贡献收入，机器人动力模组截至2Q26 末累计交付超1 万套。我们认为，主业出货持续放量，叠加SGI 新业务增量贡献，公司收入有望维持较快增长。
毛利率环比修复，GAAP 盈利延续。2Q26 毛利率40.1%，同环比-2.4/+1.0ppt，同比回落主要系低毛利产品占比提升。费用端，2Q26 研发费用率26.9%，同环比分别-1.3/-3.2ppt。公司2Q26实现归母净利润0.7 亿元，同环比+60%/+285%，连续5 个季度实现GAAP 盈利；Non-GAAP 净利润为1.0 亿元，同环比+38%/+112%。我们认为，伴随规模效应释放，盈利表现有望继续改善SGI 收入指引上调，新业务兑现提速。公司公告上调2026 年SGI 收入至2-3 亿元，并预计2027 年实现约1 亿美元收入及盈亏平衡。产品端，机器人动力模组预计2027 年出货量升至六位数；Kosmo 于7 月完成首批样机交付并获得多家头部人形机器人公司订单，3Q26 开始贡献收入。我们认为，随着动力模组与Kosmo 逐步放量，SGI 有望成为公司新的中长期增长驱动。
盈利预测与估值
维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前H 股对应2026/2027 年37.3 倍/22.7 倍P/E。当前US 股对应2026/2027 年33.8 倍/20.6 倍P/E。H 股/US 股均维持跑赢行业评级；我们维持H 股除权后目标价27.13 港元不变，对应55.2 倍/33.6 倍2026/2027 年P/E，较当前股价有约47.9%上行空间；US 股维持27.14 美元目标价，对应53.6 倍/32.7 倍2026/2027 年P/E，较当前股价有约58.6%空间。
风险
原材料涨价超预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。