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机构：中信建投证券
研究员：袁清慧/成雨佳/王云鹏
金斯瑞发布2026 年中期业绩，收入基本基准下同比增长27.3%，经调整净利润6252 万美元，同比增长203.3%，整体经营表现超预期。其中生命科学受益于AIDD 需求快速释放及Gene-to-Protein 一体化平台持续渗透，收入端大幅超过年初指引并上调预期，经调整经营利润率同比提高达8.4 个百分点；蓬勃生物新签订单快速增长，全年指引继续上修；我们认为，随着AI 药物研发投入持续增加，驱动AI 制药模型逐渐进入规模化验证阶段，公司依托全球化平台能力、自动化产能布局以及端到端生命科学解决方案，有望持续受益于行业结构性增长，推动业绩进入新一轮增长周期。
事件
公司发布2026 年中期业绩公告
8 月16 日，公司发布2026 年中期业绩公告。2026 年上半年，公司实现收入4.04 亿美元，基本基准同比增长27.3%；毛利2.07亿美元，同比增长48.0%；经调整净利润6252 万美元，同比增长203.3%。剔除传奇集团相关影响后，公司核心业务实现净利润2556 万美元，同比增长116.7%。其中生命科学事业群实现收入3.19 亿美元，同比增长28.8%；蓬勃生物实现收入6111 万美元，同比增长34.2%；百斯杰实现收入3039 万美元，同比增长7.4%。
简评
生命科学服务：AIDD 需求加速释放，营收利润大超预期营收指引大幅上调，盈利水平显著提升：2026 年上半年生命科学事业部实现收入3.19 亿美元，同比增长28.8%，经调整毛利1.85 亿美元，同比增长46.1%，经调整毛利率提升至57.8%，经调整经营利润达到9402 万美元，同比增长102.8%。公司“基因至蛋白”一体化平台通过整合基因合成、蛋白表达及检测验证能力，推动客户由单一产品采购向综合解决方案采购转变，平台规模效应及经营杠杆进一步释放。得益于上半年业绩端的出色表现及行业需求的持续旺盛。生命科学全年收入增长指引上调至25%-30%，调整后毛利率上调至55%以上，调整后经营利润率上调至25%以上。
AIDD 成为业务增长核心驱动力，湿实验验证平台价值持续凸显：随着AI 模型能力快速提升，药物研发环节正从模型设计逐 步转向大规模实验验证。公司依托Gene-to-Protein 平台、自动化实验体系及数字化能力，打造面向AI 时代的生物验证基础设施，实现从序列设计到模型可用数据交付的快速闭环。2026 年上半年AIDD 相关收入接近4000万美元，同比增长超过105%。基于快速增长的业务需求，公司持续扩建蛋白产能，预计2026 年底产能相比当下有望实现翻倍增长。同时在AI 驱动的药物研发相关需求快速增长下，公司预计AIDD 相关订单将在下半年及未来几年保持翻倍增长的趋势，并有望在未来几年成为推动LSG 发展的重要力量。
相比twist 优势显著，交付能力全面领先。基因层面，Twist 依托硅基芯片并行合成技术，在超高通量寡核苷酸、基因片段及大规模文库构建方面具备较强的规模化和成本优势；金斯瑞则更偏向高价值的全长基因及定制化交付，公司单个gene 的收入贡献及交付效率均高于Twist。蛋白层面金斯瑞已将服务从DNA 合成向蛋白/抗体表达、纯化、结合与功能测试延伸，目前每天可交付蛋白4000 条，实现从digital design sequence 到binding data 的湿实验验证闭环，部分表达路径从序列接收到完成数据测试仅需约4–7 天，并通过自动化平台控制实验批间差异。相比之下，Twist 的主要能力仍更多集中于上游DNA 合成及多样性文库供给，蛋白整体交付能力仍与公司有一定差距。整体来看，Twist 更类似于高通量“序列基础设施”供应商，而金斯瑞正在加速迈向“序列生成+蛋白表达+实验验证+模型可用数据”的综合平台演进；随着AI 模型竞争从算法进一步向高质量实验数据和快速DBTL 迭代迁移，金斯瑞在下游湿实验能力以及端到端服务体系上的优势有望进一步体现。
蓬勃生物：新签订单快速增长，盈利能力持续改善。
业务需求持续恢复，盈利能力逐步改善：2026 年上半年蓬勃生物实现收入6111 万美元，同比增长34.2%，经调整毛利832 万美元，上半年调整后EBITDA 亏损收窄至650 万美元，较去年亏损改善超过1000 万美元。随着CRDMO 行业需求回暖，公司生物药、质粒及mRNA 等业务快速恢复，产能利用率提升及规模效应增强推动毛利率持续改善，盈利拐点进一步明确。公司进一步上调蓬勃生物服务收入至25%-30%，并预期2027 年有望提前实现EBITDA 转正。
订单增长领先收入增长，先进疗法平台持续布局：2026 年上半年蓬勃生物新增订单同比增长54%，其中生物药业务新增订单增长62.1%，先进疗法业务新增订单增长34.9%，订单增速明显高于收入增速。在业务结构方面，生物药业务收入同比增长44.2%，先进疗法业务收入同比增长16.3%。公司持续完善体内CAR-T、mRNA-LNP及病毒载体等先进疗法平台能力，并通过发现、开发到生产制造的一体化服务体系提升客户粘性，有望随着客户管线推进打开长期增长空间。
百斯杰：创新产品持续推进，AI 赋能研发提升竞争力创新产品占比提升，研发投入支撑长期成长： 2026 年上半年百斯杰实现收入3039 万美元，同比增长7.4%，经调整毛利1303 万美元，同比增长14.0%，经调整毛利率提升至42.9%。公司持续推进创新酶制剂及合成生物产品布局，通过研发投入提升产品性能及商业化能力，上半年，由于研发和市场拓展投入持续增长，调整后经营亏损为129 万美元。随着创新产品逐步商业化、市场拓展持续推进以及规模效应不断释放，公司盈利能力有望逐步得到改善。
AI 赋能研发全流程，加速产品迭代：公司持续将AI 技术应用于酶工程研发及生产优化，通过模型辅助提升研发效率、缩短项目周期，并推动创新产品持续转化。随着甜味蛋白等创新产品商业化推进以及全球市场拓展，诸多创新产品有望逐步贡献新的增长动力。
子公司单季度实现盈利，在手现金支撑公司长期发展传奇生物2024 年底从公司脱表，目前公司仍持有45%传奇生物股权。2026Q2 CARVYKTI 全球销售额达6.57亿美元，同比增长50%、环比增长约10%，传奇生物单Q2 实现收入3.88 亿美元，同比增长52%，经营利润及 净利润分别达到5,770 万美元和3,320 万美元，均实现同比扭亏；2026Q2 经调整净利润达6,310 万美元，同比增加5,300 万美元，同比实现扭亏。伴随CARVYKTI 持续放量，传奇生物有望在利润端逐渐释放弹性，对公司利润端持续做出正向贡献。截至26 年6 月30 日，公司现金及现金等价物约8.1 亿美元，在手现金充足。同时考虑到公司目前自由现金流状况改善明显，可获得授信额度充足，我们认为公司拥有充足的资本为其未来运营及业务扩张提供长期支撑。
投资建议：
我们认为，金斯瑞生物科技2026 年上半年经营表现亮眼，公司三大业务平台均实现稳健增长。生命科学事业部受益于AIDD 需求快速增长以及Gene-to-Protein 平台优势，收入增长和盈利能力持续提升，公司在年初指引基础上大幅上调全年预期，同时仍保留再次上调预期可能性；蓬勃生物CRDMO 业务订单持续恢复，产能利用率提升推动盈利能力改善，先进疗法平台建设有望打开新的成长空间；百斯杰创新产品及AI 赋能研发持续推进，长期成长潜力逐步释放。我们预计2026-2028 年公司总收入分别为9.55 亿美元、12.88 亿美元、16.91 亿美元，对应增速分别为-0.4%、34.8%、31.3%；实现经调整归母净利润分别为2.01 亿美元、3.91 亿美元、5.57亿美元，根据公司不同板块业务发展，计算公司分部合理市值约为1034 亿港元，对应目标价为48.22 港元，维持“买入”评级。
风险分析
产能建设进度不及预期，公司属于医药制造业，生命科学服务、蓬勃生物、百斯杰均处于快速增长方向，需要合理产能规划，如若产能建设进度不及预期，将对公司业绩产生影响。
研发及审评进度不及预期，蓬勃生物CDMO 客户管线推进存在不确定性，任何安全性问题、疗效问题等都有可能影响客户的开发进度及公司订单。
下游需求波动影响公司订单及收入，biotech 企业是生命科学服务、蓬勃生物的客户，biotech 的研发投入变化可能影响公司的订单及收入。
毛利率波动幅度超出预期，公司多项业务均处于扩张阶段，毛利率没有达到稳定状态。