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机构：国信证券
研究员：胡慧/叶子/张大为/詹浏洋/连欣然
2026 年一季度收入同比增长20%，净利润受汇兑损失影响较大。公司1Q26营业收入2.64 亿元(YoY 20.13%，QoQ -9.41%)，归母净利润0.46 亿元(YoY-17.10%，QoQ -32.96%)，主要受美元汇率下降导致财务汇兑损失增加影响；扣非归母净利润0.40 亿元(YoY -9.36%，QoQ -29.12%)；毛利率36.76%(YoY-3.41pct，QoQ -0.12pct)。
光学显微镜高端领域持续突破，市场拓展成效显著。2025 年显微镜业务收入3.60 亿元(YoY 0.94%)，毛利率37.31%(YoY -0.98pct)。公司高端显微镜高速发展，已实现超过5%的国产替代，市场份额持续提升。公司高端显微镜销售比例保持40%以上，其中共聚焦显微镜国内市场占有率显著提升。公司加快高端产品迭代创新，品牌影响力快速提升并获取众多项目。
条码机器视觉高端复杂模组放量，激光雷达份额稳居前列。2025 年光学元组件业务收入5.84 亿元(YoY 13.7%)，毛利率38.78%(YoY 1.20pct)。公司条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，毛利率长期保持约40%水平。公司已成功拓展高性能、高复杂度的专业模组产品，面向Zebra、Honeywell 等客户实现批量交付。激光雷达方面，公司与禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的合作广度、深度持续提升，订单实现突破式增长，持续保持领先地位。
升级“3+2”业务组合，技术优势驱动业务快速增长。医疗光学领域，公司开创领先的复杂模组技术，国产替代进展加快，其中内窥镜核心光学元组件业务快速增长，渗透率持续提升。专业光学领域，公司与国内多家半导体设备头部企业建立了长期合作关系，产品广泛应用于光刻设备、半导体光学量检测设备等关键制程装备，并切入光刻机对准系统、照明系统等核心环节，在手订单快速增加。公司前瞻布局空间激光通信，积极拓展新的应用市场。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司高端显微镜份额持续提升，以及“3+2”业务组合带来的增量空间。考虑到公司一季度实际业绩情况以及高端产品和新增业务的放量节奏，我们适当调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入12.66/15.68/19.70 亿元(2026-2027 年前值13.04/16.32 亿元)，归母净利润2.94/3.90/5.23 亿元(2026-2027 年前值3.59/4.56 亿元)，当前股价对应PE 分别为40.0/30.1/22.5 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。