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机构：华西证券
研究员：白宇
1、汽车电子业务高速增长，产品结构持续优化2026 年上半年，公司汽车电子控制系统业务实现营业收入9.05 亿元，同比高速增长27.17%，营收占比从上年同期的27.35%提升至32.80%，成为公司增长的核心驱动力。其中，EPB（电子驻车制动系统）等产品增速较快。
报告期内，公司新启动项目113 个，其中汽车电子控制系统产品相关的项目达54 个；同时，公司为吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车、Stellantis 等客户的98 个新项目实现量产，显示出公司在新产品领域强大的市场拓展能力和客户认可度，第二增长曲线优势凸显。
2、基础制动业务稳健，盈利能力显著提升
作为公司基本盘的汽车基础制动系统业务，2026 年上半年实现营收17.77 亿元，同比微降-1.67%，业务规模保持稳定。毛利率达22.44%，同比提升3.91pct，反映出公司在传统业务领域通过精益管理和成本控制，实现了盈利能力的显著增强。
3、海外业务表现亮眼，全球化布局初见成效2026 年上半年，公司国外销售收入达1.41 亿元，同比大幅增长67.91%。公司开启海外拓展新篇章，实现研发+生产国际化双轨推进：在德国设立研发中心，依托德国汽车技术研发领先优势，汇聚全球顶尖人才，开展前沿技术研究与创新合作，全面提升国际技术竞争力；在摩洛哥规划建设生产基地，工厂占地面积 6 万平方米，建筑面积 4.2 万平方米，预计 2027 年正式投产，建成后将进一步贴近国际市场。
4、盈利能力持续增强，研发投入稳步加大
2026 年上半年，公司整体盈利能力持续增强，归母净利润同比增长33.70%。在费用端，公司展现出良好的费用管控能力，销售费用同比下降8.07%。公司坚持创新驱动，持续加大研发投入，上半年研发费用达1.67 亿元，同比增长8.67%，研发费用率达到6.06%。
5、前瞻布局角模块，打开长期成长空间
公司近年来深耕角模块技术， 致力于提供全方位、 系统化的解决方案，这一解决方案集成了公司的轮毂电机、 电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器，实现了车辆各系统的独立控制， 颠覆了传统汽车的阿克曼转向模式， 赋予了车辆原地转向、 横向移动等功能， 极大地拓展了车辆的应用场景， 满足了用户对于个性化、 定制化出行的需求，为智能驾驶的普及奠定了坚实基础。
投资建议
基于当前行业竞争态势，调整2026/2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测。预计2026-2028 年营业收入72.89/87.46/103.21 亿元（此前2026/2027 年为69.23/86.53 亿元）， EPS 为0.85/1.06/1.29 元（此前2026/2027 年为0.81/1.0 元）。2026 年8 月17 日收盘价9.29 元，对应PE 分别为10.94/8.74/7.18 倍，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新产品及新客户拓展不及预期风险等。