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机构：国海证券
研究员：刘熹
2026 年8 月17 日，盛科通信发布公告：公司与关联方深圳中电港技术股份有限公司签订了产品销售合同，合同金额超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%以上，且超过1 亿元。
投资要点:
新签以太网交换芯片关联方重大合同超5.75 亿元公司与关联方深圳中电港签订了产品销售合同，合同标的为以太网交换芯片，合同金额超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%，且超过1 亿元，盛科通信2025 年营业总收入11.51 亿元。
合同对方深圳中电港为上市公司5%以上股东中国电子信息产业集团有限公司控制的企业，与公司构成关联关系。深圳中电港技术股份有限公司最近三个会计年度与公司发生的该业务往来占比分别达33.15%（2023 年）、26.88%（2024 年）与32.15%（2025 年），合作密切。
深耕以太网交换芯片，51.2T 新品研发与商业化进程有望加速公司为国内领先的以太网交换芯片设计企业，主营业务为以太网交换芯片及配套产品的研发、设计和销售，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G 的端口速率。2023-2025 年，公司以太网交换芯片收入占比分别为76.3%/77.22%/72.26%。
公司51.2T 芯片研发与商业化进程有望加速。2026 年7 月18 日，由曦智科技主办的“光计算+光互连双轮驱动的AI 基础设施新范式论坛”在WAIC 2026 举行。曦智科技与盛科通信正式签署CPO 战略合作协议，并在论坛现场展示了51.2T CPO 光电共封装原型，我们认为公司51.2T交换芯片产品研发与商业化进程有望加速。
国产AI 芯片+超节点多重驱动
腾讯ETH-X 超节点方案GPU：Switch 比例约为8:1。据中兴通讯， 腾讯ETH-X 项目整个系统有16 个Compute Tray 和8 个Switch Tray。
每个Compute Tray 包含4 张GPU 和1 个X86 CPU，CPU 和GPU 之间通过PCIe Switch 对接，整个机柜共64 张GPU。每个Switch Tray 包含1 颗支持RoCE 的高性能51.2Tbps 以太网交换芯片，整个机柜提供8个Switch 芯片，其GPU：Switch 比例为8:1。
磐久128 超节点GPU：Switch 比例关系约为8:1 至4:1。据阿里云官网，其示例使用了具有64 个端口的ALink 交换芯片，配备8 个ALink交换节点，每个ALink Switch 节点配备1 到2 个ALink Switch 芯片，因此8 个交换节点对应8 到16 个ALink Switch 芯片，且16 个GPU 节点共64 个GPU，因此其GPU：Switch 比例约为8:1 至4:1。
华为CloudMatrix 384 超节点NPU：Switch 比例达6:7，以此比例计算预计2028 年国产超节点交换芯片市场空间或超1400 亿元。根据我们的研究，CloudMatrix 384 超节点含448 片UB 交换芯片，其NPU：
Switch 比例达6:7，若假设国产超节点方案采参考华为架构演进，根据我们发布的《超节点：重构算力底座，国产AI 加速突围》报告，假设2028年1290 万颗国产AI 芯片，超节点渗透率约为55%，则2028 年国产超节点交换芯片需求量约710 万颗。据GettingWin 官网，博通Tomahawk4交换芯片产品在2025 年3 月价格超4000 美元，我们估计国产同类产品平均价格或超2 万元。据此价格测算，预计2028 年国产超节点交换芯片市场空间或超1400 亿元。
盈利预测和投资评级：公司坚守长期主义的发展策略，持续加大研发投入。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为21.27/51.98/102.22 亿元，归母净利润分别为0.18/9.09/21.92 亿元，EPS 分别为0.04/2.22/5.35 元/股，当前股价对应PS 分别为81.29/33.26/16.91X，维持“买入”评级。
风险提示：关联交易风险、产品研发风险、核心技术人员流失风险、技术泄密风险、供应商集中度较高的风险、行业周期波动的风险等。