北部湾港(000582)：2026H1归母净利润+5% 静待吞吐量复苏-格隆汇

机构：国海证券
研究员：匡培钦/黄安

　　事件:
　　北部湾港2026 年8 月17 日发布2026 年半年度报告：
　　营业收入：2026 年上半年实现35.86 亿元，同比增长0.84%；其中2026 年第二季度实现18.60 亿元，同比下滑2.76%。
　　归母净利润：2026 年上半年实现5.58 亿元，同比增长5.09%；其中2026 年第二季度实现3.29 亿元，同比下滑1.86%。
　　扣非归母净利润：2026 年上半年实现4.56 亿元，同比下滑3.46%；其中2026 年第二季度实现2.51 亿元，同比下滑13.04%。
　　投资要点:
　　货物吞吐量阶段性承压，北部湾港全港口径外贸货物吞吐量增速亮眼。2026 年上半年，公司实现货物吞吐量1.67 亿吨，同比下滑4.09%。基于交通运输部口径数据，北部湾港全港2026 年上半年实现货物吞吐量2.34 亿吨，同比下滑2.0%，其中外贸货物吞吐量实现1.20 亿吨，同比增长9.3%；集装箱吞吐量实现457 万TEU，同比下滑4.0%。我们认为外贸货物吞吐量的增长带动单吨盈利能力的提升，2026 年上半年公司装卸堆存业务单吨毛利润实现6.23 元/吨，同比增长2.99%。考虑到公司积极推进集装箱货源多元化拓展，并深挖纸制品、危险品货源以及东南亚冷链水果进口货源，我们认为公司货物吞吐量有望随着货源扩张而逐步复苏。
　　积极推进产能建设，奠基吞吐量规模进一步扩张。2026 年上半年，公司持续推进防城港港30 万吨级码头工程、钦州港域大榄坪港区大榄坪南作业区多个泊位等重点项目建设，我们认为在泊位大型化与专业化以及江海联运建设趋势下，公司吞吐量规模具备长期成长性。
　　卡位核心枢纽，持续受益于政策支持。北部湾港是西部陆海新通道陆海交汇门户，广西发展向海经济、服务我国面向东盟开放合作的重要支撑，公司持续受益于西部陆海新通道物流补助等政府补助。
　　2026 年上半年，公司计入当期损益的政府补助为0.97 亿元，同比增长74.46%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入79.82、90.27、99.89 亿元，同比增速分别为5%、13%、11%，实现归母净利润10.67、12.19、13.68 亿元，同比增速分别为3%、14%、12%，2026 年8 月17 日收盘价对应PE 为25.88、22.65、20.19倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新增产能的建设进度不及预期；西部陆海新通道、拓宽货源对货物吞吐量的带动不及预期；平陆运河对货物分流的弱化不及预期；成本控制不及预期；现金支出压力超预期。