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机构：国信证券
研究员：张伦可/熊莉/刘子谭
AI 原生产品爆发式增长，收入2.96 亿元，同比增长189%，其中订阅收入1.46 亿元，同比涨幅283%。AI+SaaS 订阅收入占比达60.3%，小微AI+SaaS增速优于大中市场；面向大中型AI+SaaS 收入19.67 亿元，同比+8.5%；面向小微AI+SaaS 收入8.03 亿元，同比+15.3%。灵基企业智能体落地多个行业场景，客户持续拓展，国药、大疆、双汇、兔宝宝等头部及新标杆客户。
AI 原生业务成为全新增长曲线，订阅优先、AI 优先战略落地验证，长期企业SaaS 与AI 转型增长逻辑稳固。
公司2026H1 成功扭亏，毛利率显著上行，各项经营费率持续优化。2026 年上半年实现归母净利润0.54 亿元，2025 年同期亏损0.98 亿元，净利率1.5%。
整体毛利率提升2.1pct 至67.7%；其中订阅及软件板块毛利率维持96.5%高位，实施咨询运维板块毛利率大幅提升4pct 至17.9%，拉动集团毛利增厚。
经营费率持续优化，销售费率同比下降2.9 个百分点，研发费率同比下降2.0个百分点，仅行政费率小幅提升，整体费用管控成效突出。经营质量大幅提升，人均创收同比增长20.8%，盈利、现金流与业务增长逻辑同步兑现。
风险提示：宏观经济不及预期，企业信息化投资下滑，竞争格局恶化的风险。
投资建议：集团指引2026 年收入继续双位数增长、经调整净利率约7%、经营性现金流20%以上增长，26H1 公司增长逻辑依旧稳固，我们小幅上调2026-2028 年收入79.2/90/102 亿元（前值为78.81/89.06/101.09 亿元），修改幅度1%/1%/1%。伴随产品转型将持续释放利润，公司持续降本增效、优化硬件设施成本。26H1 实现扭亏为赢、归母净利润0.54 亿元，调整2026-2028年归母净利润为3.84/7.34/11.04 亿（前值为3.58/7.15/11.88 亿元）。我们预计公司利润端趋势向好，经营现金流持续提升，维持“优于大市”评级。