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机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/武阿兰/陈哲晓
期间费率同比下降，现金流有所改善：2026H1 期间费用为0.27 亿元，同比下降9.12%，费用率为14.48%，同比下降4.73pct。销售费用率为3.12%，同比下降0.63pct，管理费用率为6.61%，同比下降0.94pct，研发费用率为5.13%，同比下降2.92pct，财务费用率为-0.38%，同比下降0.24pct，主要系本期收到的银行利息收入增加所致。2026Q2 经营性净现金流为0.34 亿元，同增629%。
国内外积极推进新项目，多业务布局丰富成长曲线。国内市场方面，公司持续挖煤化工需求，26H1 中标某240 万吨/年煤制乙二醇项目，并签订高效换热器销售合同。海外市场方面，26H1 公司通过沙特基础工业公司（SABIC）供应商准入，进入其合格供应商名录（AVL）。同时，公司围绕强化传热技术及相关应用领域开展产业协同，拟以自有资金人民币2000 万元投资无锡科洛超低温技术有限公司，本次增资完成后公司将持有其10%股权，进一步拓展公司在低温深冷等相关技术及应用领域的业务布局。未来，公司将继续坚持以强化传热技术的研究和应用为核心，持续开展技术研发及产品迭代，在巩固炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等现有市场的基础上，进一步拓展新材料、核能、LNG等应用领域，并积极探索强化传热技术在数据中心、人工智能、储能、低空经济及低温深冷等领域的应用。
盈利预测与投资评级：考虑化工行业需求下滑，竞争有所加剧，我们下调公司26-27 年盈利预测，新增28 年盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为0.58/0.66/0.79 亿元（26-27 年前值为1.28/1.41 亿元），同比-36%/+15%/19%，对应PE 为25/22/18 倍，考虑公司国内外稳步拓展，积极拓展煤化工等相关新项目，同时加大新领域积极布局，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。