工业富联(601138)2026年半年报点评：Q2归母净利润同比+91% 全球AI基础设施扩容提速-格隆汇

机构：国海证券
研究员：刘熹

　　事件:
　　2026 年8 月12 日，工业富联发布2026 年半年度报告：2026H1 实现营收5578.61 亿元，同比+54.635%；归母净利润237.40 亿元，同比+95.99%。
　　投资要点:
　　AI 算力需求高涨，全球基础设施扩容提速
　　2026Q2 归母净利润环比+24.08%，全球AI 基础设施投资正步入新一轮扩容周期。2026H1 实现营收5578.61 亿元，同比+54.635%；归母净利润237.40 亿元，同比+95.99%。2026Q2 实现营收3067.83 亿元，同比+53.13%，环比+22.19%；归母净利润131.46 亿元，同比+91.00%，环比+24.08%。当前，全球AI 基础设施投资正步入新一轮扩容周期，资本开支的扩张动能已从传统大型云服务商向新云（NeoCloud）、主权AI等多元主体持续外溢。与此同时，AI 产业由生成式AI 向代理式AI 迭代迈进，代理式AI 进一步推高Token 使用量，持续放大整体算力市场需求。
　　鸿海预计Q3 AI 机柜出货量将环比高双位数成长。2026H1，公司云计算业务延续高速增长态势，板块营业收入同比+75.7%；AI 服务器产品出货实现大幅上升，GPU 及ASIC 业务同步放量；云服务商AI 服务器营业收入同比+2.3 倍，GPU AI 机柜出货量同比+3.2 倍；ASIC AI 机柜出货量同比+3 倍，ASIC CPU 服务器出货量同比+2.5 倍，全球AI 服务器市场龙头地位进一步夯实。鸿海在2026Q2 法说会预计，鸿海Q3 AI 机柜出货量将环比高双位数成长。
　　算力集群驱动网络架构跨代升级，高速互联技术加速迭代
　　高速交换机业务在前一年高基数、高增长的背景下继续保持强劲动能。2026H1，公司通信及移动网络设备业务营业收入成长稳健，出货量与市场份额继续保持行业领先，数据中心高速网络营业收入同比+1 倍，800G 以上数据中心交换机出货量同比+1.4 倍，SuperNIC 网卡出货量同比+1.4 倍，新产品研发与客户导入稳步推进。公司产品组合已全面覆盖Ethernet、InfiniBand 及NVLink Switch 等多元技术路线，CPO 全光交换机已实现样机交货，高速交换机市场占有率稳居行业前列。
　　2026-2027 年CPO 全光交换机出货量有望超5 万台。根据IT 之家援引经济日报5 月13 日信息，鸿海全光CPO 交换机柜预估出货量从原先的2026 年出货量超过万台，上调至2026-2027 年将超过5 万台。CPO交换机毛利率或达两位数，相较传统业务的5%-8%更高，鸿海集团是英　　伟达全光CPO 唯一的代工与设计制造商，毛利率的提升将为其整体盈利带来结构性改变。鸿海在2026Q2 法说会表示，长期来看，网通业务预计将成为获利贡献提升的重要来源。
　　自制高附加值零组件，Agentic AI 推高通用服务器需求
　　零组件自制率达5 成以上，优异的工程能力与供应链管理经验有望为公司争取更高的利润率与市占率。根据鸿海2026Q2 法说会，鸿海提供的是完整的一站式服务，从L1 零组件到GPU 模块、打主板、SwitchTray，Compute Tray 到机柜的组装，到机柜之间的连接。在机柜内部，公司整合自制的零组件，包含液冷散热、电源管理、连接器、Busbar、机构件与高速传输等高附加价值环节，零组件自制率达到五成以上。目前Vera Rubin 机柜出货市占率朝着5 成的目标迈进，ASIC 市占率目标是4 成以上。
　　Agentic AI 推高通用服务器需求。随着Agentic AI 应用逐步增加，除了AI 训练与推理之外，也会带动更多通用运算需求，鸿海预计通用型服务器市场未来几年仍有不错的成长动能。鸿海在2026Q2 法说会表示，预计鸿海通用服务器2026 年亦呈逐季增长态势，下半年相较上半年会有双位数以上的增长，需求能见度相较Q1 进一步改善。根据产业预估，2026年通用服务器将同比+16%，2027 年或进一步提升到23%，需求动能还在增强。
　　盈利预测和投资评级：公司核心业务订单规模与价值量同步跃升，Rubin 平台、CPO 全光交换机有望下半年开始量产出货，出货量有望逐季攀升。基于产能扩张表现、公司市占率持续提升的预期，叠加头部CSP 持续加大资本开支，我们认为，公司2026-2028 年业绩增长可见性进一步增强。我们预计，2026-2028 年公司营收分别为15050.56/20811.47/ 26243.08 亿元；公司2026-2028 年归母净利润分别为649.49/906.09/1101.57 亿元，对应PE 分别为20.22/14.50/11.92X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求、AI 发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、原材料价格波动、核心客户业务占比过高、计提存货减值风险。