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机构：申万宏源研究
研究员：王易/闫海/范晨轩
事件：京东物流发布2026 年二季报。公司26 年二季度实现营业收入641.02 亿元，同比增长24.3%，实现调整后净利润26.44 亿元，同比增长2.2%。业绩符合预期。
一体化供应链量利双增，客户粘性持续增强。2026 年上半年公司一体化供应链业务收入达到594 亿元，同比增长18.5%，来自外部一体化供应链客户的数量及单客户平均收入均同比增加，客户数量达79314 名，同比增长7.6%，单客户平均收入增加至25.4 万元。公司一体化供应链能力深化并持续扩容服务，拓展多元场景，提供全渠道一盘货方案，布局即时配送实现交叉销售，并向B 端延伸供应链，提升客户合作黏性。
多元业务协同加速，中长期成长路径清晰。上半年公司包括快递、快运、秒送在内的多元业务实现高增，营业收入达到653 亿元，同比增长35%，其中快递业务收入及业务量增速均远超行业水平，主要得益于精细化的资源配置和对核心场景的定向深耕。海外业务方面，二季度公司继续推进欧洲网络布局，新增国家覆盖并同时加密现有国家网络，高温旺季带动欧洲空调等品类订单超预期增长。除欧洲外，公司在美国和中东均持续新拓展品牌客户合作，海外市场高速增长，看好公司依托国内成熟供应链能力持续向外输出，稳步完善全球履约网络、深耕重点区域品牌客户，海内外业务协同效应持续释放，全球化布局打开长期增长空间。
维持盈利预测，维持“增持”评级。公司26 年一体化供应链业务持续升级，客户数量及单均收入均有所增长，且规模效应逐季度释放，多元化业务驱动公司收入利润高增。我们维持公司26E-28E 盈利预测，预计26E-28E 公司调整后归母净利润分别为95.67/110.91/127.55亿元，同比增长分别为28.1%/15.9%/15.0%，对应当前PE 倍数分别为9x/7x/6x。维持“增持“评级。
风险提示：行业需求下降风险、大客户流失、竞争加剧风险、地缘政治风险。