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机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/苏萌
公司产品线覆盖精密车床（走心机、刀塔车床）、加工中心、精密磨床等几大品类，适配AI液冷、新能源汽车、3C、人形机器人等下游零部件加工需求；公司2017-2026 财年营收、净利润CAGR 分别达13.7%、28.7%，依托精益管理体系持续优化盈利，2026 财年毛利率、净利率升至 34.87%、21.11%，大幅领先国内同行。
机床行业需求转暖，关注下游高景气赛道。我国机床行业目前正处于数控升级与存量替换周期，2026 年行业需求全面回暖，数控设备、核心零部件订单高增，日本机床订单亦创历史新高验证全球制造业资本开支复苏。AI 液冷服务器、新能源汽车、消费电子、人形机器人等赛道持续释放精密加工需求：液冷冷板、UQD 快插接头大量适配公司主力走心机；人形机器人丝杠、汽车线控制动零部件拉动磨床、车铣复合设备需求，下游高细分赛道为精密机床企业带来持续性订单增量，行业需求改善趋势明确。
精益管理提质增效，把握机遇推动新机研发+产能扩张。公司紧扣下游需求持续迭代机型，2026 财年推出多款适配液冷、机器人、半导体领域加工需求的新型机床，提前布局人形丝杠、汽车制动等新兴领域设备；产能端加速扩产，2027 财年规划2 亿元资本开支用于厂房与设备升级，平湖第六厂区预计2028 年投产，将新增3000 台年产能。AI 液冷产业放量带动公司接头加工设备批量出货，人形机器人、新能源汽车零部件设备订单持续落地，产能释放叠加新品放量，未来公司营收、净利润有望保持高速增长。
首次覆盖，给予买入评级。预计公司2027-2029 财年净利润分别为13.59、15.79、18.41亿元，当前市值对应2027-2029 财年PE 分别为14X、12X、10X。考虑到公司2027 财年覆盖时间为2026 年4 月1 日至2027 年3 月31 日，与A 股可比公司2026 年报的覆盖时间重合度更高，因此我们用公司2027 财年数据与A 股可比公司2026 年数据进行对比，并依次类推至2028 财年和2029 财年。2026 年可比公司PE 均值为24X，由于公司为H股，考虑AH 股估值溢价，因此按照可比公司PE 水平给予80%折价，折价后可比公司PE均值为20X，公司27 财年PE 水平为14X，低于可比公司均值。考虑到公司在走心机领域市场份额领先，精密车床业务作为公司基本盘贡献收入和利润，同时公司积极开拓加工中心和磨床等业务，未来在液冷、人形机器人等产业发展的带动下，相关设备业务有望快速成长，贡献收入和业绩重要增量，因此，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：宏观经济和下游行业景气度波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动的风险。