文远知行-W(0800.HK)系列点评四：2026Q2营收高增 ROBOTAXI全球扩张加速-格隆汇

机构：国联民生证券
研究员：崔琰/完颜尚文

　　事件：公司发布2026 年第二季度及上半年未经审计财务业绩公告，2026H1 实现营收3.46 亿元，同比+73.3%；净亏损7.90 亿元，同比收窄0.2%；经营亏损8.53 亿元，同比收窄4.2%。2026Q2 实现总营收2.32 亿元，同比+82.2%，环比+103.1%；净亏损4.01 亿元，同比收窄1.4%；经营亏损4.22 亿元，同比收窄7.0%。
　　2026Q2 营收加速增长盈利质量显著改善。1）收入端：2026Q2 营收2.32 亿元，同比+82.2%，环比+103.1%，其中产品收入0.92 亿元，同比+54.4%，主要系Robotaxi、Robobus 等L4 级业务扩张及L2++/L3 级业务快速增长所致；2）利润端：2026Q2 毛利率37.5%，同比+9.4pct。2026Q2 净亏损4.01 亿元，同比收窄1.4%；3）费用端：2026Q2 研发开支4.34 亿元，同比+36.2%，主要系人员及外包人工成本、折旧摊销及云服务费增加；行政开支0.69 亿元，同比减少55.5%，主要系股份支付及专业服务费减少；销售开支0.29 亿元，同比+110.9%，与全球业务扩张趋势一致。
　　Robotaxi 运营效率持续优化轻资产模式加速全球复制。截至2026 年7 月31日，公司全球L4 级车队约3,400 辆，其中Robotaxi 超过1,800 辆。2026Q2 国内Robotaxi 单车日均订单超21 单，环比+24%；注册用户环比+35%，带动单季打车收入环比增长约140%；广州运营区域较2025 年底扩大至3 倍，并实现7×24 小时运营。海外方面，2026Q2 海外收入同比+164.4%、环比+169.3%，已覆盖全球13 个国家、超过60 个城市；公司携手Uber 计划年内推出西班牙首个商业化Robotaxi 试点，并持续推进苏黎世项目，与GreenMobility 合作进入丹麦市场；在阿布扎比、迪拜已实现纯无人运营，核心城区覆盖率超过70%。
　　智驾产品规模化放量技术底座持续升级。2026Q2，公司一段式端到端L2++/L3解决方案WRD 3.0 出货约3 万台，业务收入同比+2,593.8%，已获超30 款车型L2++级量产定点及梅赛德斯-奔驰L3 级概念验证项目。公司发布物理人工智能认知基础大模型WeRide WITT，同类任务词元成本最高降低98%、数据处理效率最高提升200 倍；WeRide GENESIS 可将数百万公里道路测试压缩至数天，数据采集与标注成本降低超75%。
　　投资建议：公司正向“自动驾驶技术解决方案+全场景智慧出行服务”的综合平台进化。预计公司2026-2028 年营收10.41/18.21/28.72 亿元，按照2026 年8 月12 日收盘价16.70 港元，对应2026-2028 年PS 分别为14.3/8.2/5.2 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：智驾技术落地不及预期、商业化不及预期、供应链风险、公司现金流压力风险等。