东吴证券：升联想集团目标价至39.6港元 维持"买入"评级

联想集团新财年首份成绩单发布在即，资本市场已经提前升温。8月13日，联想将公布截至6月底的2026/27财年第一季度业绩。今日早盘，联想集团股价进一步站上30港元，截至发稿，股价一度冲高至30.66港元，市值近3800亿港元。在业绩披露前刷新阶段高位。股价持续走强背后，市场关注焦点正由传统PC复苏进一步转向AI服务器放量以及ISG盈利能力改善。

就在财报发布前夕，东吴证券发布联想集团深度报告《AI服务器重塑成长曲线，迈向AI基础设施平台龙头》，维持"买入"评级。 东吴认为，AI服务器行业正在进入由训练向推理、企业级部署和边缘AI扩散的新一轮扩容周期，品牌服务器厂商的竞争重点也正在从单机硬件销售转向系统级AI基础设施交付。

这一变化恰好对应联想当前最重要的增长逻辑。上一财季，联想ISG收入达到56亿美元，同比增长37%，营运利润率提升至3.6%；截至财年末，AI服务器订单储备达到210亿美元，并已完成超过5800个AI客户部署项目，同时开始交付NVIDIA GB300 NVL72机架。东吴认为，随着订单持续转化，联想ISG正在进入收入扩张与利润修复并行阶段。

更值得关注的是，联想的竞争力已不仅是服务器出货量。东吴指出，联想拥有30余个全球制造基地，并具备从系统设计、制造导入、供应链管理到整柜测试和全球部署的完整交付能力；液冷、存储和机架级解决方案的提升，也有望进一步提高单项目价值量和利润空间。

在此基础上，东吴预计联想FY27-FY29 Non-GAAP归母净利润分别达到31.3亿、41.6亿和52.1亿美元，给予FY27 20倍市盈率，对应39.6港元目标价，维持"买入"评级。

随着股价正式站上30港元，联想此次Q1财报的关键已经不只是"能否增长"，而是AI服务器订单能否加速兑现、ISG利润率能否继续上行。如果这两项指标进一步验证，市场对联想的定价逻辑或将继续从PC龙头转向AI基础设施平台。