华密新材(920247)2026年中报点评：2026H1归母净利润同比+20% 看好新产能释放与高端市场布局-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/武阿兰/陈哲晓

　　受益于国内橡胶需求平稳释放，2026H1 公司营收与归母净利润同比稳增。公司发布2026 中报，2026H1 公司实现营收2.36 亿元，同比增长16 %；归母净利润 2004 万元，同比增长20%，扣非归母净利润 1872万元，同比增长33%。销售毛利率 30.42%，同比+ 0.83pct，销售净利率8.96%，同比+0.56pct。单季度来看，2026Q2 公司实现营收 1.23 亿元，环比增长9%，归母净利润和扣非归母净利润为818/690 万元，环比分别下滑 31%/42%，盈利端环比下滑主要系下游需求偏弱、高毛利制品订单占比下降所致。
　　橡塑材料和制品双业务同步稳健增长，2026H1 橡塑材料毛利率同比+1.27pct。公司业务分为橡塑材料、橡塑制品两大板块，1）2026H1 橡塑材料实现营收 1.72 亿元，营收同比增长 16.40%，占总营收比重73%，销售毛利率 27.03%，同比提升 1.27pct。2）2026H1 橡塑制品营收 0.64 亿元，营收同比增长 16.10%，占总营收的 27%，销售毛利率39.62%，同比微降 0.35pct。分区域看，公司以华北市场为主要基本盘，国内其他区域稳步拓展，海外业务收入同比大幅增长但体量较小。
　　橡塑材料与制品双向拓展，募投扩产叠加高端化市场布局有望迎来新增量。1）材料与制品双向拓展：公司专注特种橡塑材料与制品领域二十余年，已积累2400 余种材料配方，形成橡塑制品研发技术壁垒。技术指标已达到或超过知名汽车厂商的要求，部分特种橡胶配方成功应用在高铁、航空航天、石油石化等高端领域，参与起草、修订多项国家标准和行业标准。2）产能扩张：公司募投项目特种工程塑料项目已完成建设，产线约产能 3.89 万吨/年；特种橡胶新材料项目处于建设期，公司预计产能会在2027 年逐步释放。3）高端化市场布局：公司与中科院兰州化物所合作开发PEEK 材料，已由航空航天客户小批量试用；同时面向航空航天进行高端有机硅的验证与试生产，并根据中航工业和中国中车的需求，同步开发自润滑轴承产品。
　　盈利预测与投资评级：公司高毛利率橡塑制品与新产能逐渐放量，高端新品成长潜力较好，上调公司2026~2027 年归母净利润预测为0.52/0.65亿元（2026-2027 年前值为0.47/0.63 亿元），新增2028 年预测为0.84亿元，对应最新PE 为54/43/33x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧