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机构：申万宏源研究
研究员：郝知雨/刘菁菁/林起贤/刘洋
事件：WAIC 2026 大会上，公司围绕光计算、光互连和光交换三大维度展示众多产品，并主办了WAIC 史上首个聚焦AI 光算力的专题论坛。曦智科技以光电混合全栈能力赋能AI算力基础设施升级，是深耕光计算与光互连的稀缺性平台型企业。
光计算应用加速落地，产品化商业化进程加快。WAIC 期间，公司发布基于PACE 2 的光电混合计算盒“天枢·光立方”，面向边缘计算、高性能线性计算及视觉感知等场景，产品由加速卡向一体化设备延伸。同时，下一代光电混合计算加速卡PACE 3 的研发和生产也在稳步推进中，可支持256×256 的矩阵规模，面向低延迟、高通量大模型推理场景。并且，公司与商汤科技、阶跃星辰、申万宏源、晶泰科技、东方空间及中科天算完成战略签约，应用范围延伸至大模型、金融、药物研发、商业航天和高性能计算。
光互连领域，NPO 与CPO 双重布局，预计快速进入商用阶段。公司自研NPO 近封装光学芯片已完成全链路验证，相关产品已与基流科技、烽火通信、燧原科技和壁仞科技的交换机及GPU 服务器开展适配。CPO 方面，与盛科通信联合推出51.2T 原型，采用国产交换芯、硅光工艺及先进封装技术，可提供128 个400G DR4 光接口。
光交换超节点已实现2000 卡规模落地并稳定商业化运行，同时推出下一代硅光OCS 方案。
公司产品LightSphere X 在完成128 卡商用版后，进一步实现了2000 卡部署，该集群使大模型训练性能提升30%以上，并改善推理效率、算力利用率和服务吞吐能力。同期发布的Scale-up 光电混合组网方案采用柜内OEX 正交互连专柜间dOCS 光交换架构，支持算力资源动态重构，与中兴通讯、壁仞科技、沐曦股份、燧原科技、天数智芯合作的相关超节点项目获本届“SAIL 之星”奖项。
Open NPO 标准共建强化了公司的产业链卡位。Open NPO 由全球计算联盟指导、Open AIInfra 社区组织，旨在建立国内首个NPO 光互连MSA，统一机械、电气、可靠性及运维标准。公司与华为、中国移动研究院、京东云、百度、新华三等20 余家机构共同发起项目，有助于其产品提前适配云厂商、算力芯片及设备平台，并降低后续商业化验证成本。
维持“买入”评级。公司作为国内唯一实现大规模商业化的独立Scale-up 光互连解决方案供应商，先发优势明确，客户粘性极强。维持盈利预测，预计公司2026-2028 营业收入分别为2.09/5.03/17.16 亿元，对应PS 为125X/52X/15X，处于高速成长期，具备稀缺技术平台属性，维持买入评级。
风险提示：1）GPU 适配进度不及预期；2）生态成熟度仍处于早期阶段，产业化渗透需要时间；3）客户拓展周期长，叠加客户集中度偏高带来业绩波动隐患。