胜科纳米(688757)：芯片全产业链第三方检测龙头受益于工艺升级、分工深化与国产替代-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：周尔双/韦译捷

　　胜科纳米：“芯片全科医院”，服务全球半导体产业链十余年胜科纳米为全球领先的半导体第三方检测分析平台，前身为创始人李晓旻2004 年在新加坡成立的第三方检测实验室，2012 年正式成立于苏州园区，2025年登陆科创板。公司服务于全球半导体产业链十余年，客户覆盖IC 设计公司、晶圆厂、封测厂、设备商等超2000 家。公司创始人李晓旻创新性地提出“Labless” 服务理念：与Fabless 将制造外包给代工厂类似，Labless 即半导体企业将晶圆、芯片的失效分析、材料分析、可靠性分析等检测工作外包给客观、独立、专业的第三方实验室执行，用第三方检测替代自检，降低研发成本和提高效率。凭借多元化检测项目与精准诊断能力，公司被誉为“芯片全科医院”。受益于半导体产业国产替代、工艺升级和分工深化，公司收入稳健增长：
　　1）2020-2025 年公司营业总收入由1.2 亿元增长至5.3 亿元，CAGR 达34%，2026 年Q1 公司营业总收入1.3 亿元，同比增长22%。2）利润阶段性受产能扩张影响（新建实验室一般于投产后1-2 年实现盈利），2025 年公司实现归母净利润0.62 亿元，同比下降24%，2026 年Q1 实现归母净利润0.07 亿元，同比下降36%。随实验室产能利用率提升，公司利润拐点已近。
　　第三方半导体检测：成长中的百亿规模市场，强者恒强趋势延续半导体检测分析贯穿设计、制造、封装、测试等环节，核心作用是识别缺陷、定位失效原因、验证设计及工艺效果，帮助客户缩短研发周期、节省成本、提高良率。2019 年以来，我国第三方半导体检测市场规模持续增长：（1）国产替代：随地缘政治冲突加剧，我国半导体产业自主可控趋势增强，全产业链国产化带动检测需求提升。同时海外封锁制裁背景下，部分IC 设计厂、晶圆代工厂检测设备采购受限，进一步推动检测需求外包。（2）工艺升级：先进制程、先进封装、第三代半导体等新技术快速发展，产业链研发投入增强，测试分析需求增长。（3）分工深化：高端检测设备单台价值量高、品类要求多，自建实验室面临投入大、利用率波动等问题；通过Labless 模式外包检测，可降低客户资本开支并提升资源使用效率。且芯片缺陷可能来自设计、制造、封测、材料、设备及终端等多环节，第三方实验室具备更客观的分析立场，可帮助客户快速定位失效根因并优化设计及工艺。2025 年我国第三方半导体检测市场规模约126 亿元，且有望保持20%的复合增速成长。与第三方检测行业发展规律一致，我们认为半导体检测分析行业将强者恒强：头部厂商技术积累、设备和人员储备、渠道认可度领先，且难以超越。
　　设备、人才、经验积累构筑壁垒，AI 赋能打造全新成长曲线我们看好胜科纳米半导体第三方检测赛道的成长性与领先性：1）设备、人才、测试经验领先：公司持续投入高端检测分析设备，人才团队覆盖样品制备、成像分析、失效分析、材料表征、可靠性分析和整合方案等方向，并通过新加坡实验室接触海外先进工艺和国际客户项目，持续反哺国内。2026 年4 月公司发布定增预案，拟募集资金12 亿元投向青岛、苏州、新加坡实验室扩建及半导体检测分析大模型研发平台，进一步提升服务半径。2）AI 赋能发展：公司发布iWUDI 智能闭环系统，覆盖方案设计、智能调度、样品流转、任务执行、报告生成和客户私有数据沉淀等流程，有望提升工程师人效、设备利用率和交付效率；未来SaaS 云服务和私有化部署若顺利商业化，有望从第三方检测服务延伸至半导体AI 辅助研发平台，打造第二增长曲线。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.8/1.3/1.9亿元，当前市值对应PE 分别为166/104/69 倍。公司受益于第三方半导体检测市场增长、实验室产能爬坡及AI 智能化提效，后续收入有望维持较快增长。
　　短期利润率受扩产爬坡压制，中长期随产能利用率提升和费用摊薄，盈利能力有望修复。考虑到公司定位稀缺性和远期成长性，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：分析仪器依赖进口风险、市场竞争加剧、毛利率波动风险、客户及供应商集中度较高风险

胜科纳米(688757)：芯片全产业链第三方检测龙头 受益于工艺升级、分工深化与国产替代

胜科纳米(688757)：芯片全产业链第三方检测龙头受益于工艺升级、分工深化与国产替代