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机构：东兴证券
研究员：孟斯硕/王洁婷
在这个过程中，我们看到头部企业呈现快于行业的恢复势头，且头部企业的市场占有率与其他竞争对手进一步拉大。妙可蓝多作为行业的头部企业，呈现出优于竞争对手的表现，随着蒙牛将旗下奶酪业务全部整合到妙可蓝多旗下，公司B 端业务能力得到整体提升。同时，公司在C 端与平价零食体系合作，借助平价零食体系成功向三四线城市渗透。
妙可蓝多的增长框架可以概括为“一块基本盘、两条增长线、一个长期期权”。基本盘是儿童奶酪棒及即食营养业务；第一条增长线是成人休闲和家庭餐桌，提高C 端人群与频次；第二条增长线是餐饮工业，扩大B 端客户与产品组合；长期期权是乳清蛋白和功能营养，提高产业链附加值。
公司盈利预测及投资评级：我们预计2026 年公司实现销售收入66.80 亿元，同比增长18.58%，实现归母净利润3.36 亿元，同比增长201.26%，实现EPS0.66 元，当前股价对应PE33 倍。用2026 年预测净利润计算的净利率为5%，与乳制品行业龙头企业相比净利率水平偏低，认为公司净利率有继续向上修复空间，所以给予50 倍目标PE，目标价33 元，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观需求恢复不及预期，行业需求复苏不及预期，公司B 端和C端发展不及预期，原材料成本出现大幅波动等。