研报掘金丨东吴证券：维持百济神州“买入”评级，百悦泽驱动增长持续超预期

东吴证券研报指出，百济神州盈利加速释放，百悦泽驱动增长持续超预期。2026年Q2全球总收入17.05亿美元（同比+30%，下同），2026年H1归母净利润达32.71亿元（+627.1%），大幅超过2025全年14.16亿元净利润，公司同步大幅上调2026年全年财务指引，由63-65亿美元上调至66-68亿美元，非GAAP经营利润由14.5-15.5亿美元上调至17-18亿美元。中国企业会计准则下2026年度经营业绩预测由436-452亿元上调至449-462亿元。百悦泽单季突破12亿美元，全球领先地位进一步强化。MANGROVE 3期试验达到主要终点，百悦泽联合利妥昔单抗相比BR 方案使初治MCL 进展或死亡风险降低43%，有望进一步打开增量空间。此外，实体瘤管线多点推进，关键里程碑密集临近。核心产品泽布替尼全球放量确定性强，血液瘤三大基石产品矩阵完整，实体瘤管线密集进入注册兑现期。公司盈利释放加速，兼具盈利确定性与管线成长性。维持2026-2028年的归母净利润预测52.58/96.81/113.76亿元，对应2026-2028年PE估值为73/39/34X。公司临床开发效率卓越，全球商业化能力突出，成长确定性较高，维持“买入”评级。