研报掘金丨浙商证券：维持天马科技“买入”评级，鳗鱼周期底部蓄力

浙商证券研报指出，天马科技鳗鱼周期底部蓄力，饲料食品稳健成长。公司预计2026H1实现归母净利润1050万元-1550万元，同比减少74.26%-82.56%；公司整体经营及盈利阶段承压，主要系鳗鱼价格受宏观经济波动、行业周期性调整及2025年日本鳗苗丰产等阶段性因素影响持续低位运行，但公司通过饲料主业提质增效及养殖、食品双轨布局多点发力，经营韧性持续显现。特水饲料量质齐升，畜禽饲料压舱石稳固，活鳗价格自低位企稳回升，出口订单加速修复，食品端烤鳗订单稳增，全球化双轨布局持续深化。公司短期承压源于鳗鱼行业周期低谷，特水饲料高增构筑业绩缓冲，随着鳗苗供给收缩活鳗价格有望企稳上行，叠加养殖产能释放、烤鳗食品海内外渠道拓展，公司将充分受益鳗鱼周期修复与全产业链价值兑现。维持“买入”评级。