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机构：国信证券
研究员：孔祥/陈俊良/王剑
资产规模小幅增长。公司2026 年6 月末总资产3732 亿元，同比增长2.6%，规模保持小幅增长态势。其中贷款及应收款项期末余额为2838 亿元，同比增长6.3%。子公司宏信建发规模稳定，2026 年6 月末总资产358 亿元，较年初基本持平。
净息差同比上升。公司2026 上半年生息资产收益率8.38%，同比上升30bps，主要得益于普惠金融业务占比提升，普惠金融生息资产平均余额同比增长61.8%至319 亿元，占生息资产平均余额的比重达到11.5%。2026 上半年计息负债成本率3.34%，同比下降68bps，主要受益于市场利率下行。2026 上半年净息差5.50%，同比上升99bps。
产业运营板块收入下降、毛利率回升。公司2026 上半年产业运营分部收入同比下降6.0%至60 亿元，其中宏信建发收入同比下降7.5%至40 亿元，主要受国内设备租金持续下跌、主动聚焦高毛利业务等，不过宏信建发海外地区收入同比增长54.8%至9.2 亿元，在营业收入中的占比提升至23.0%；健康运营板块收入同比下降5.8%至17 亿元，主要系公司注重收入质量、调整收入结构所致。2025 年产业运营板块毛利率25%，同比提高4 个百分点，主要受宏信建发毛利率提升影响。
期间费用率较为稳定。公司2026 上半年销售及行政开支、其他费用开支、财务成本等占营业收入的比例为27%，基本上保持稳定。
资产质量压力有所增加但拨备计提充分。公司2026 年6 月末不良率0.99%，较年初下降0.04 个百分点；关注率5.42%，较年初下降0.08 个百分点。我们测算的2026 上半年不良生成率0.85%，同比上升0.38 个百分点，资产质量压力有所提升。不过公司拨备计提充分，2026 上半年“拨备计提/不良生成”达到108%。期末拨备覆盖率228%，较年初持平。
投资建议：公司整体表现较为稳定，我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年普通股东净利润39/40/42 亿元，同比增速1%/3%/3%，摊薄EPS 为0.82/0.84/0.87 元； 当前股价对应PE 为7.2/7.0/6.8x ， PB 为0.53/0.51/0.50x。公司业绩稳定，股息率超过8%，维持“优于大市”评级。
风险提示：若宏观经济低于预期可能对公司资产质量产生不利影响。