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机构：天风证券
研究员：孙海洋/何富丽
26 上半年营收稳步增长，利润显著修复。公告披露的半年度业绩预告要点包括：公司实现营业收入约6.85 亿元，同比+8%；归母净利润约3100 万元，同比约+973%；扣非归母净利润约 2500 万元（上年同期约-122 万元），同比改善明显。
其中经计算26Q2 公司实现营收3.5 亿，同比+9%，归母净利润/扣非归母600 万（上年同期-1000 万左右），同比实现扭亏为盈。
主营业务稳步发展，非经收益增加
2026 年上半年，公司紧扣五年战略规划，深入践行双曲线发展框架，聚焦非学科业务主战场，以产品力升级和客户价值创造为核心驱动，推动存量业务提质增效。同时，公司积极布局银发经济新赛道，加速培育第二增长曲线。在业务规模稳步扩大的过程中，公司持续提升经营与管理效率，严控各项成本费用，经营业绩实现显著改善。此外，公司员工持股计划股份支付费用摊销金额较上年同期减少约1100 万元。
上年同期，公司共同发起设立的教育产业并购基金——嘉兴竑励股权投资合伙企业（有限合伙）所持有的网班科技（NTCL.US）股份因股价波动对公司利润产生约658.72 万元的损失，嘉兴竑励股权投资合伙企业（有限合伙）已于本年初出售其所持有的股份，对公司产生约270 万元的收益。
股权激励目标明确
根据2024 年员工持股计划披露，公司以回购股份对包括董监高及中层管理和核心骨干人员在内的不超过220 人进行股权激励，标的股票不超过1305万股，约占公司发布计划草案时总股本的4.56%；受让价格约 5.46 元/股，存续期约60 个月，分三期解锁（30%/30%/40%）。
业绩考核层面将2025-2027 年作为考核年，考核指标为“增长系数”， 增长系数=（1+营业收入n 年年复合增长率）*（1+净利率），营业基数年为2023 年，具体考核要求为：2025/2026/2027 年增长系数分别不低于1.29/1.31/1.31。目前公司2024 年员工持股计划第一个解锁期公司层面业绩考核目标已达成。
调整盈利预测，维持“买入”评级
展望下半年，暑期招生旺季叠加公司持续控本降本，主业有望进一步迎来业绩修复；同时股份支付费用摊销进一步下降、教育产业基金收益增厚利润，我们上调盈利预测，预计26-28 年营收16/18/21 亿（前值为16/18/20亿），归母净利1.4/1.7/1.9 亿（前值为1.2/1.4/1.7 亿），对应PE 分别为20/16/14x。
风险提示：教培行业复苏不及预期，渠道成本提升，收购整合效果不达预期，市场竞争加剧，业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据以公司正式披露财报为准。