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机构：西部证券
研究员：凌军
事件：深高速发布2026 年6 月未经审计路费收入公告。
6 月通行费收入同比-8.73%，剔除水官高速影响（2026 年4 月起转让退出），同比-3.21%。1）2026 年6 月，公司实现通行费收入约8.74 亿元，同比-8.73%，剔除水官高速转让影响，同比-3.21%；2）分区域看，深圳地区收入约3.14 亿元，剔除水官高速后同比基本持平；广东省其他地区约4.65 亿元，同比-5.66%；其他省份约0.95 亿元，同比-0.21%。
2026 年上半年通行费收入同比-3.86%，剔除水官高速影响，同比-1.06%。
1）2026 年1-6 月，公司累计实现通行费收入约52.31 亿元，同比-3.86%，剔除水官高速影响，同比-1.06%；2）分季度来看，2026Q1 实现通行费收入27.38 亿元，同比+0.76%，2026Q2 单季实现通行费收入24.93 亿元，同比-8.46%，剔除水官高速影响，同比-2.92%；3）分区域看，2026 年1-6 月，深圳地区收入约19.22 亿元，剔除水官高速影响，同比+2.71%；广东省其他地区约27.43 亿元，同比-3.80%；其他省份约5.67 亿元，同比+1.19%。
2025 年度分红落地，派息率维持近54%。1）公司2025 年度权益分派已于7 月14 日实施完毕，每10 股派发现金红利2.44 元（含税），合计派发约6.19 亿元。2）本次现金分红占2025 年归母净利润的比例达53.88%，彰显了公司稳健的股东回报机制。
维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028 年公司每股EPS 分别为0.58/0.61/0.65 元，对应2026 年7 月31 日收盘价，PE 分别为15.1/14.3/13.4倍。考虑到公司是华南地区公路元老，公路主业的收益质量较高，大环保业务前景向好，维持“增持”评级。
风险提示：车流量增速不及预期；大环保业务增长慢于预期；行业政策发生变动；宏观经济增长不及预期；极端天气等随机事件影响。