凯德石英(920179)公司简评报告：江丰电子入主赋能成长 AI拉动高端石英需求-格隆汇

机构：首创证券
研究员：韩杨

　　事件：2026 年7 月3 日，凯德石英发布股份过户完成公告，公司原实控人张忠恕、王毓敏及其一致行动人，已完成向江丰电子及其一致行动人宁波甬金协议转让1547.56 万股（占总股本20.6424%）的过户登记；配套签署表决权放弃协议，原实控方交割后无条件放弃剩余全部股份表决权，叠加不谋求控制权承诺，江丰电子正式成为公司控股股东，上市公司实控人变更为江丰电子实控人姚力军。
　　江丰电子入主完成，半导体零部件产业协同可期。江丰电子主营超高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件，与公司下游应用领域高度重合。靶材与石英制品同为晶圆制造环节的核心耗材与零部件，双方在客户资源、供应链与管理体系层面的协同有望加速公司高端石英制品的客户导入。
　　深度绑定通美晶体，受益磷化铟需求高景气。公司化合物半导体业务主要客户为通美晶体，产品供应其磷化铟、砷化镓晶体产线使用，其中磷化铟衬底主要用于生产光模块中的激光器、探测器芯片。2025 年公司对通美晶体实现销售收入5,473.06 万元，通美晶体为公司第二大客户，占年度销售比例的19.52%。在大模型训练迈入万卡集群时代的背景下，数据中心内部数据传输需求快速增长，磷化铟晶圆需求预计将保持高速增长，公司作为产业链上游的石英材料供应商有望持续受益。
　　AI 拉动半导体需求，公司半导体用石英制品收入快速增长。2025 年公司实现营业收入2.80 亿元，其中半导体集成电路芯片用石英玻璃制品实现收入2.71 亿元，同比+14.18%，占主营业务收入的比重由2024 年的77.4%大幅提升至96.6%；光伏太阳能行业用石英产品收入降至0.08 亿元，占比仅2.78%。2025 年全球半导体市场实现结构性突破，AI 需求旺盛拉动全球半导体需求。
　　投资建议：公司深耕半导体石英制品，产品结构持续向高端升级。江丰电子入主后，有望加速公司高端石英制品的客户导入。我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为0.46/0.63/0.79 亿元，对应当前股价PE 分别为80/59/47 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产进度不及预期、客户认证与产能爬坡不及预期、原材料价格波动风险。