趣致集团(00917.HK)：持续加码智能体构建物理AI营销全链路能力-格隆汇

机构：华源证券
研究员：陈良栋/周政宇

　　2026 年WAIC 大会，趣致集团推出自研的“1+1+2”物理AI 技术矩阵——AI-Omni 多模态垂直大模型提供认知底座，Q-Agent 端侧全自主营销智能体充当决策中枢，协同Q-Gen 生成式空间叙事引擎与Q-Sense 全感多模态交互引擎两大引擎共同驱动执行效果。四者协同，跑通了从环境感知、自主决策、内容生成到实时交互的完整物理世界商业闭环。
　　通过三大核心模块矩阵，构建物理AI 营销全链路能力。1）Q-Gen 生成式空间叙事引擎：基于公司营销数据库，通过自研多模态垂直大模型与多智能体协同架构，智能化驱动创意短剧、平面视觉、品牌数字人等品牌资产创意制作。2）Q-Sense 全感多模态交互引擎：通过AI 算法与多感官装置深度融合，可主动识别人流，并实时联动视觉、听觉、触觉、嗅觉、味觉，为线下营销场景开辟全新的体验维度。3）Q-Agent 端侧全自主营销智能体：趣致集团采用端云协同架构，Q-Agent 智能体可自主完成场景感知、商品推荐、设备运营等工作，落地"千机千面、一场一策"的柔性运营模式，智能商业终端价值边界重新定义。且公司加大底层技术和平台能力的研发投入，25 年全年研发开支达1.6 亿元，同比增长75.0%，持续构建统一的AI 技术中台和模块化能力体系。
　　现金流充沛，持续深化AI 营销服务能力，丰富AI 产品矩阵，扩大优质客户服务。
　　2025 年公司实现收入16.6 亿元，同比增长24.2%；年内归母净利润2.9 亿元，实现扭亏为盈。其中，营销服务2025 年实现收入14 亿元，同比增长27.8%，实现毛利为8.75 亿元，同比增长28.8%。且高毛利的增值营销服务收入达2.36亿元，同比增长32.9%，占比持续提升，收入质量与毛利结构进一步优化。且通过扩大服务应用场景、丰富和优化AI 互动营销产品、强化数据产品能力、优化营销产品组合和服务模式，优质客户合作扩大，25 年服务品牌客户增至332 家；其中，大客户数量增至58 家，每名大客户平均收入同比增长15.0%。此外，截至2025 年12 月31 日，现金及银行结余为15 亿元，财务状况保持稳健，流动资金充裕。
　　围绕「AI+生活方式」持续推进新服务场景的拓展。公司通过与新兴市场长期合作伙伴的深度协作，正在积极推进迪拜、新加坡及澳大利亚等市场的开拓。截至2025 年底，公司首座AI 室内娱乐空间已完成前期筹备并顺利取得当地相关经营执照，海外专业团队组建、产品设计优化、软硬件系统集成及内容生态体系建设等核心任务均稳步推进。且已完成与本地化模型验证，以确保AI 互动体验在跨语言与跨文化环境下的呈现与配适。
　　盈利预测与评级：我们认为公司目前现金流充沛，持续增强AI 互动营销和数据产品的开发力度，推进技术成果和产品转化，扩大优质客户服务范围和深度，我们预计随着更多AI 营销产品矩阵的构建，公司主业将维持稳健增长。在夯实核心业务同时，围绕「AI+生活方式」积极推进新服务场景拓展，我们整体预计公　　司2026/2027/2028 年实现营收分别为21.3/27.7/36.0 亿元，实现归母净利润分别为3.58/4.67/6.13 亿元，当前股价（2026/07/27）对应估值5x/4x/3x，可比公司分众传媒、易点天下2026-2028 年平均估值为39X/29X/23X（2026/07/27），首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：AI 研发投入回收及产品研发不及预期风险；竞争加剧、宏观经济不确定性对营销的影响不确定性等风险。