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机构：广发证券
研究员：曹倩雯
客户份额提升和东南亚产能推进是2026年增长的主要来源。公司主营食品饮料金属包装，产品覆盖三片罐、二片罐、铝瓶、食品罐及灌装服务，客户包括红牛、养元、王老吉、星巴克、魔爪、康师傅、百事可乐等食品、饮料和啤酒品牌。国内方面，公司半年度业绩预告提到持续巩固重点战略客户合作井提升市场份额，年报同时也披露公司2025年在饮料啤酒行业整体疲软背景下实现市场份额和国内销量稳中有升。海外方面，公司已运营束埔寨金边工厂，2025年印尼工厂进入试生产，并启动越南两片罐、三片罐项目，东南亚产能布局完善后有助于提升对国际客户的区域服务能力二片罐行业经历龙头并购落地及海外产能转移后，行业从内卷竞争走向龙头协同、供需格局改善的良性状态。2025年12月二片罐行业开始提价，叠加资本开支周期步入尾声，有望打开制罐企业盈利上升通道。同时，金属包装因其优异的可回收特性，在绿色包装政策持续推进背景下有望持续受益。
盈利预测和投资建议。预计26-28年公司每股收益分别为0.45/0.53/0.60元/股，参考可比公司估值水平，给予公司2026年15倍PE估值，对应合理价值为6.73元/股，给予买入“评级。
风险提示：原材料价格波动风险；产品质量控制的风险；业务增长和多元化发展的运营管理风险；海外扩张风险；汇率波动风险。