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机构：东方证券
研究员：陈笑/郑紫舟/刘彦菁/李耀
收入与利润延续强劲高增，量价齐升驱动核心增量。1）公司预计2026年上半年实现收入不少于3.28亿美元，同比增加不少于28%；利润不少于0.73亿美元，同比增加不少于40%；经调整净利润不少于0.75亿美元，同比增加不少于47%。利润增速快于收入，整体业绩表现好于预期。2）在销量端，公司通过深化销售渠道、优化生产布局以及拓展新市场，在东非及西非等核心业务国家以及主要非洲卫生用品市场保持龙头地位，并将产品出口至周边国家。同时，公司积极拓展拉丁美洲卫生用品市场，从而推动整体销量提升。3）在价格端，由于2026年上半年较2025年上半年，包括加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎及中非法郎在内的多数经营地区货币兑美元汇率走强，各产品类型的平均销售单价有所提升。
盈利能力持续优化，利息收益与费用节约增厚利润。按2026年上半年预计收入3.28亿美元、经调整净利0.75亿美元测算，公司净利率约为22.9%，同比提升约2.9个百分点，盈利能力稳中向上。利润的强劲增长源于：1）收入增长驱动的毛利增长。2）公司于2025年11月上市取得的所得款项，使集团2026年上半年持有的银行结余较2025年上半年有所上升，进而带动银行结余所产生的收益增加。3）2026年上半年无产生上市开支，较2025年上半年约200万美元的上市开支形成节约。4）此外，上述正面因素部分被2026年上半年欧元等货币兑美元贬值而产生的外汇亏损净额所抵消。
展望后续，公司尽享非洲人口与渗透率双重红利，新市场持续拓展打开长期成长空间。公司在非洲核心市场的龙头份额有望延续提升态势，持续受益于当地人口红利与卫生用品渗透率提升的行业增长逻辑。在稳固非洲基本盘的基础上，公司积极拓展拉丁美洲等新市场与新品类，其业绩增长的可持续性已得到初步验证，长期增长天花板与盈利空间进一步打开。
盈利预测与投资建议
考虑到公司上半年收入利润表现突出，我们小幅调整盈利预测，预计公司2026-28年EPS分别0.23/0.28/0.33美元（此前2026-28年EPS分别为0.23/0.27/0.32美元），根据可比公司估值给予2026年18倍PE，目标价32.87元港币（1港币0.1275美元），维持买入评级”。
风险提示：跨国运营与管理复杂性风险、市场竞争加剧风险、供应链中断与原材料