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机构：山西证券
研究员：王冯/孙萌
公司发布2026Q2 经营数据。2026Q2，安踏品牌零售流水同比增长低单位数，FILA品牌零售流水同比增长低单位数，所有其它品牌零售流水同比增长25%-30%。
事件点评
安踏品牌2026Q2 零售流水同比增长低单位数，2026H1 流水表现好于全年指引。
2026Q2，安踏品牌零售流水同比增长低单位数，2026 年上半年零售流水实现中单位数正增长。其中，预计2026Q2 线上渠道实现低双位数增长，客流承压及天气因素导致线下渠道零售流水有所下降。库存方面，截至2026Q2 末，安踏品牌渠道库存周转保持5 个月，渠道库存处于健康可控水平。零售折扣方面，安踏品牌线下折扣72 折，同比大致持平，线上折扣略低于5 折，同比加深2pct。
FILA 零售折扣稳中向好，流水实现稳健增长。2026Q2，FILA 品牌零售流水同比增长低单位数，2026 年上半年年零售流水实现中单位数正增长。其中，2026Q2 电商实现低双位数增长，618 电商大促表现亮眼。库存方面，截至2026Q2 末，FILA 品牌渠道库存周转低于5 个月，同比有所改善。零售折扣方面，FILA 品牌线下折扣73 折，同比减轻1pct，线上折扣约6 折，同比持平。
户外品牌流水延续高速增长，零售折扣坚挺。2026Q2，迪桑特、可隆体育等所有其它品牌零售流水同比增长25%-30%，2026 年上半年零售流水实现35%-40%的正增长。
2026Q2，预计迪桑特品牌零售流水同比增长20%以上， 可隆品牌零售流水同比增长40%以上，MAIA ACTIVE 品牌零售流水同比增长25%以上。截至2026Q2 末，可隆库销比为4个月，全渠道零售折扣保持在9 折以上。
投资建议
2026 年第二季度，安踏主品牌及FILA 品牌线下流水有所承压，与行业整体表现较为趋同；线上渠道保持品牌竞争力，在零售折扣基本稳定情况下，线上均实现低双位数增长。可隆/迪桑特户外品牌流水延续快速增长，同时库存/折扣经营指标表现优异。公司维持安踏主品牌低单位数增长、FILA 品牌中单位数以上增长、所有其它品牌增速不低于20%的2026 全年指引。预计公司2026-2028 年每股收益分别为5.23、5.76 和6.33 元，7 月21 日收盘价对应公司2026-2028 年PE 为12.7/11.5/10.5 倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
线下门店零售流水改善不及预期；大众运动服饰行业竞争加剧；新品牌培育不及预期。