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社区
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机构：中金公司
研究员：邓学/常菁/陈雅婷
公司近况
公司已披露6 月销量，近期发布风云A9、星途ES等车型。
评论
2Q26 销量同环比增长，出口表现强劲，新能源同比高增。据产销快报，2Q26 公司实现销量70.9 万辆，同比+19.1%，环比+25%。分品牌看，奇瑞品牌/iCAR/星途/捷途/智界分别销售51.2/2.8/1.9/13.9/1.1 万辆，同比+33.2%/+18.8%/-39.3%/-3.9%/-5.1%。分地区看，公司2Q26 出口销量53.5 万辆，同比+89.0%，环比+41%，出口占比提升至75.5%；国内销量17.4万辆，同环比承压。分动力类型看，2Q26 新能源车销售28.3 万辆，同比+80.9%，主要受益于奇瑞全新QQ3、风云T9L、奇瑞Jaecoo J5 EV等车型带动；燃油车销售42.6 万辆，同比-3.0%。
成本上涨影响相对有限，俄罗斯单车利润有望保持稳定。成本端，考虑到公司燃油车及混动车型占比高，且主要品牌定位大众市场，叠加供应链降本等举措，公司单车成本上涨相对可控，我们预计本轮成本上涨对公司2Q的盈利能力的影响有限。伴随公司俄罗斯经销网络处置以及本地化合作推进，我们维持俄罗斯市场单车盈利改善的判断，相关报废税返还政策对确收节奏不产生影响。
看好公司出海趋势，新车放量有望改善国内表现。公司长期深耕海外市场，已形成较为成熟的海外渠道、品牌矩阵及本地化运营体系，同时具备燃油车与新能源产品协同出海的能力，我们预计公司出口销量有望超出年初市场预期。新车方面，智界RX、iCAR V25 及星途、捷途的多款车型已在工信部目录亮相，在新车型上市的利好下，我们认为公司国内销量有望逐步改善。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2026 年/2027 年盈利预测202/251 亿元。当前股价对应6.2x/4.9x 2026/2027E P/E，维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下移，我们下调公司目标价12.5%至35 港元，但强调市场更应关注公司稳健盈利和海外持续突破的alpha，目标价对应9x/7x 2026/2027E P/E，较当前股价有40%的上行空间。
风险
国内需求持续承压；海外市场贸易政策发生变化。