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机构：中信建投证券
研究员：竺劲/吴梦茹
公司预计2026 年上半年实现归母净利润0 .5-1.0 亿元，同比下降90%-95%；实现核心净利润0.5-1.0 亿元，同比下降90%-95%。盈利下滑主因受项目结转周期影响，中期入账物业收入及投资收益同比减少；以及受行业调整影响，中期房地产开发销售业务毛利同比下降。2026 年上半年公司实现合同销售金额505 亿元，在克而瑞行业排名中稳居前十，位列第八位。公司持续优化资源布局，积极补充核心城市地块，今年上半年公司在上海、成都及广州补充4 宗地块，总权益土地款共60 亿元。财务状况健康安全，2026年中期公司预期实现经营性现金流净流入超过100 亿元，截至2026 年中期末，现金结余超过500 亿元，资金储备充足。
事件
公司发布盈利警告，公司预计2026 年上半年实现归母净利润0.5-1.0 亿元，同比下降90%-95%；实现核心净利润0.5-1.0 亿元，同比下降90%-95%。
简评
利润同比下滑。公司预计2026 年上半年实现归母净利润0.5-1.0亿元，同比下降90%-95%；实现核心净利润0.5-1.0 亿元，同比下降90%-95%。盈利下滑主因：1）受项目结转周期影响，2026 年中期入账物业收入及投资收益同比减少；2）受行业调整影响，项目利润空间承压，2026 年中期房地产开发销售业务毛利同比下降。
销售额稳居行业前十。2026 年上半年公司实现合同销售金额505亿元，同比下降17.9%，在克而瑞行业排名中稳居前十，位列第八位；实现累计合同销售面积170 万方，同比上升16.2%。公司持续优化资源布局，积极补充核心城市地块，今年上半年公司在上海、成都及广州补充4 宗地块，总权益土地款共60 亿元。
财务状况健康安全。2026 年中期公司预期实现经营性现金流净流入超过100 亿元，截至2026 年中期末，现金结余超过500 亿元，资金储备充足。
维持盈利预测和买入评级不变。公司土储聚焦核心城市，财务稳健安全，我们维持公司盈利预测不变，2026-2028 年预计公司EPS分别为0.01/0.02/0.02 元，维持买入评级不变。
风险分析
1）业绩方面，当前市场仍然处于下行期，存货减值压力始终存在，有可能会持续在业绩中体现。
2）经营方面，公司始终保持较高的拿地强度，当前房价仍没有见到明确的拐点，有可能会导致拿地时的预期价格无法实现，从而进一步影响后续业绩，并对现金流造成压力。
3）公司TOD 模式的全国化拓展，可能受到各地市场较高竞争壁垒的影响而受阻，且当前部分城市地铁建设放缓，可能对公司项目拓展产生一定影响。
4）公司土储在广州单城占比较高，不利于分散风险。