康诺亚-B(02162.HK)2026年上半年业绩预告点评报告：商业化稳步推进 BD进入兑现期-格隆汇

机构：国海证券
研究员：曹泽运/郭磊

　　事件:
　　2026 年7 月15 日发布2026 年上半年业绩预告：2026 年上半年，公司产品康悦达（IL-4Rα单抗，司普奇拜单抗）收入超过人民币3.9 亿元，同比增幅超132%。
　　投资要点:
　　核心产品商业化全面提速，市场渗透率持续提升：自2026 年1 月1日起，康悦达已经获批上市的成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉以及季节性过敏性鼻三项适应症，以及西林瓶、预充式自动注射笔两种包装规格，全部纳入国家医保药品目录，医保支付标准为人民币1039 元/支（规格300mg/2ml），大幅提升国内患者的用药可负担性与药品可及性。截至2026 年6 月30 日，公司商业化团队总人数超过500 人，覆盖1600 余家医院以及260 多个城市，市场准入工作快速推进。此外，司普奇拜单抗用于青少年中重度特应性皮炎、结节性痒疹的上市申请，分别在2026 年1 月、3 月获得国家药品监督管理局受理。
　　2026 年上半年净利润预计不低于12 亿元，实现历史性扭亏为盈：
　　根据公司截至2026 年6 月30 日止六个月未经审核综合管理账目，以及董事会目前掌握资料作出初步评估，预计公司在2026 年上半年实现净利润不低于人民币12 亿元，而去年同期亏损约人民币7900万元。
　　扭亏为盈主要得益于股权处置收益、里程碑款及产品收入三重贡献：
　　公司于2026 年上半年实现扭亏为盈，主要由于公司于2026 年第二季度收到出售Ouro Medicines 少数股权合计等值2.57 亿美元的首付款，该款项确认为约人民币16.8 亿元的其他收益，同时于2026年第一季度收到AstraZeneca 支付、折合人民币约2.2 亿元的CMG901 项目里程碑合作收入，叠加创新产品康悦达2026 年上半年实现3.9 亿元销售收入、同比增长132%带来的持续营收，并且公司持续优化费用管理、成本管控取得成效。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年收入分别为12.80/18.45/27.68 亿元，对应PS 估值16.5/11.4 /7.6 倍。我们预计公司未来会有持续的BD 收入分成以及康悦达持续放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：创新药研发存在临床失败、审批延迟、竞争加剧、合作变动、政策调整及商业化不及预期等风险，公司股价可能因相关因素波动。