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机构：东吴证券
研究员：孙婷/曹锟
产险：预计在26H1 公司持续降本增效下，承保盈利有望继续提升。1）持续优化业务结构，推动降本增效。中国人保作为财险行业“头雁”，持续优化业务结构，深入推进提质、降本、增效各项工作，提升业务质量，强化理赔管控。车险业务上，推动强新车、提续保、优转保，家自车保费占比和续保率持续提升。非车险业务上，加速布局个人非车业务，改善法人业务结构，积极布局文旅保险等增量市场。2）2026 年一季度公司财险业务综合成本率94.2%，同比改善0.3pct，承保利润71.5 亿元，同比增长7.5%，我们预计上半年承保盈利将继续保持改善趋势。我们认为公司作为国内财险行业龙头，整体业务质量较好，成本管理能力突出，看好公司未来仍将保持领先行业的承保盈利能力。
人身险：预计上半年NBV 保持稳健增长，长期经营质态持续改善。我们预计，上半年公司寿险业务新单保费增速短期或有压力，主要是业务结构改善，新单期缴保费仍实现较快增长，推动NBV 稳健增长。公司寿险业务坚持“稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险”工作主线，健康险业务全面升级“6+1”业务格局，推动业务发展稳中求进、提质增效，我们预计长期经营质态将持续改善。
投资：预计Q2 权益投资表现显著提升，看好长期投资表现。1）短期表现预计显著向好。2026Q2 股市明显回暖，单季度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨11.9%、12.8%和5.2%，明显高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%。截至2025 年末公司股票+基金投资占比达13.3%，同比提升4.4pct，我们预计在上半年股市向好背景下公司投资收益表现或将明显改善。2）看好长期投资收益稳定性。公司2016-2025 年平均净、总投资收益率分别为4.9%、5.3%，均为A 股上市险企中最高。人保资产2025 年创新设立战略OCI 和战略TPL 组合，开创集中决策和权益品种长期配置试点，把握长期投资机会，十四五期间年均投资收益率高于行业均值1pct。叠加公司长股投配置比例显著高于同业（2025 年末为9.4%），我们看好公司凭借优秀的长期管理能力和资产配置优势实现长期稳定的投资回报。
盈利预测与投资评级：我 们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。我们维持此前盈利预测不变，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为507/555/609 亿元。当前A、H 市值对应2026E PEV 0.7x、0.5x，PB0.9x、0.6x，维持“买入”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。