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机构：申万宏源研究
研究员：邵靖宇/宋涛/丁莹
公司发布2026 年半年度业绩预告：预计2026 年上半年实现归母净利润50.0 亿元（YoY+730%）至52.0 亿元（YoY+764%），实现扣非净利润52.0 亿元（YoY+589%）至54.0 亿元（YoY+615%）；其中26Q2 单季度预计实现归母净利润21.8 亿元（YoY+15867%；QoQ-22.4%）至23.8 亿元（YoY +17329%，QoQ-15.3%），实现扣非净利润21.7 亿元（YoY+ 1489%，QoQ-28.3%）至23.7 亿元（YoY+1635%，QoQ-21.7%），业绩符合我们的预期。公司业绩同比大幅增长的原因包括：1）报告期内，石油化工行业较上年同期有所回暖，景气度回升，公司主要产品加工价差较上年同期明显修复，产品毛利状况得到改善；2）公司依托全球特大型炼化一体化装置，在原油价格中枢上移的背景下，公司全产业链优势进一步凸显；3）公司采取稳健多元化的采购策略，在保障原油稳定供应的同时，有效平衡成本与供应韧性。
浙石化盈利增幅显著，炼化景气修复贯穿上半年。26Q2 油价继续上行，布伦特均价96.7 美元/桶（YoY+44.9%，QoQ+23.4%），化工品价差多呈走扩趋势，根据钢联数据，我们测算26Q2 浙石化价差平均值为1860 元/吨，环比提升256 元/吨。不考虑库存影响，我们测算26Q2 炼油价差为1315 元/吨，环比提升129 元/吨；裂解乙烯价差为212 美元/吨，环比提升82 美元/吨；PX-石脑油价差为273 美元/吨，环比下滑13 美元/吨。展望未来，国内“反内卷”政策有望推动地炼加速退出，海外能源危机加速落后产能出清，海外炼厂在能源成本攀升、竞争力下滑背景下，欧洲及韩国部分装置存在退出预期，全球炼化供给格局持续改善，炼化景气有望维持较高水平。
26Q2 PTA 略有承压，长丝供需改善方向不变。PTA 行业新增产能投放进入尾声，供需格局边际改善，但Q2 由于下游长丝协同减产，对PTA 需求减少，PTA 价差略微承压，根据钢联数据，我们计算26Q2 PTA 平均价差为200 元/吨，环比下滑95 元/吨。目前行业内部协同减产，为高景气奠定良好基础，2026 年PTA 无大型新装置投产，成本端支撑稳固，产业链利润有望持续改善。
新材料项目首批装置投产，高端产能梯次释放赋予业绩弹性。报告期内，浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投产，高端新材料项目、金塘新材料项目及炼化一体化改造提升工程按计划有序推进，金塘新材料项目已开工建设，EVA、POE、PC、ABS、α-烯烃等高附加值产品产能预计将在2026-2027 年陆续释放。同时，公司与沙特阿美战略合作持续深化：1)双方已签署《合作框架协议》等系列文件，并就联合投资具体条款展开进一步磋商，共同推进中金石化和SASREF 扩建项目；2）荣盛石化与沙特基础工业公司（沙特阿美控股）签署项目开发协议，SABIC 拟收购荣盛新材料（金塘新材料项目公司）30%-50%股权，项目开发成本由双方按持股比例分摊（上限2 亿美元）。
盈利预测与估值：考虑海外产能加速出清，炼化景气上行，我们上调公司2026 年盈利预测，预计实现归母净利润98 亿元（调整前为80 亿元），维持2027-2028 年盈利预测，预计分别实现归母净利润121、149 亿元，对应PE 分别为12X、9X、8X，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动，行业竞争加剧，在建项目投产不达预期等。