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社区
会员
机构：中金公司
研究员：林骥川/庄铭楷/陈婕/宋习缘
公司近况
2Q26 安踏品牌零售额同增低单位数，FILA零售额同增低单位数，其他品牌（不含2025 年初后新增品牌）同增25-30%。
评论
安踏品牌和FILA保持经营韧性，中高端品牌延续较快增长趋势：
安踏品牌逆势稳健增长，在不利的天气和激烈的竞争环境中，2Q26 流水同比增长低单位数，其中，线下有所承压，线上受益于618 精准营销和新品发售，同比增长低双位数，好于行业水平。折扣方面，大货线下折扣同比持平为72折，线上折扣同比加深2ppt 至略低于5 折。截至2Q26 末，安踏品牌库销比为5x，同比持平。
FILA 聚焦商品效率与细分人群运营具备增长韧性，2Q26 流水同增低单位数，在天气及零售环境波动下线下大货、KIDS同比下滑，而FUSION 同增中单位数，主要得益于产品组合较适配天气变化；线上同增低双位数，618 期间天猫与抖音双平台排名第一。大货线下折扣同比加深1ppt 至73 折，线上折扣同比持平为接近6 折，库销比同降0.3x 至5x 以内。
其他品牌延续高质量快速增长趋势，2Q26 迪桑特流水同比增长超过20%，高基数下凭借持续强化的专业形象、产品创新拓展以及渠道升级延续亮眼表现；可隆流水同比增长超40%，全渠道折扣保持9 折以上；Maia 流水同比增长25%以上，其中凭借渠道持续升级和新品发布，线下同比增长超过35%，首次超过线上渠道；狼爪调整进展积极，管理层预计全新门店和产品将于4Q26 登陆中国重点城市。
预计1H26 集团业绩持续跑赢行业。1H26，我们预计收入同比增长中双位数，归母净利润同比增长高单位数；若剔除狼爪并表影响，收入同比增长低双位数，归母净利润增长略快于收入。
盈利预测与估值
维持2026/27 年EPS 预测4.98/5.37 元不变，当前股价对应13/12 倍2026/27 年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价110.91港元，对应2026/27 年20/18 倍市盈率，有50%上行空间。
风险
终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，品牌提升不及预期。