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机构：招商证券
研究员：蒋国峰/赵旭
公司是长期主义者，2019 年明确将储能业务作为战略核心业务后，公司即使在行业低谷期也长期向储能倾斜资源，随着储能需求全面向好，公司发展态势大概率再上一个台阶。
半年报业绩预告超预期。公司发布2026 年上半年业绩预告，预计2026 年上半年归母净利润8-8.66 亿（中值8.33 亿，2025 年同期亏损0.88 亿），扣非归母净利润7.92-8.56 亿元，其中Q2 归母净利润4.77-5.43（中值5.1 亿），环比增长58%，业绩超预期。
业绩简析。根据公司半年报业绩预告交流会披露，出货方面：预计Q2 储能电芯出货12-13GWh，小储占比环比Q1 有较大幅度提升（Q1 小储占比约51%），大消费类出货2-3GWh。毛利率方面：Q2 公司毛利率环比继续提升，主要是因：a）314Ah 大储电芯向户储和工商储客户交付；b）海外交付确收增长。
Q2 公司有一定规模非经营性亏损，其中股权激励费用4000 万左右（Q1 为4100 万），此外有其他非经营性损失，若加回仅考虑经营性业绩，公司业绩更超预期。
聚焦储能坚定扩产。公司是国内最早涉足储能领域的企业之一，经历过大风大浪，是长期主义者，在2019 年明确将储能业务作为战略核心业务后，即使在储能行业调整期，公司也始终长期向储能倾斜资源。预计2027 年初公司产能将提升至100GWh，且随着储能需求全面向好，公司此前坚定布局储能将会迎来收获，发展态势大概率再上一个台阶。
长期布局正在迎来收获，经营情况有望继续改善。公司前瞻聚焦储能领域，产品矩阵完整，客户基本覆盖行业知名公司，并已完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证，交付市场覆盖至欧洲、美国、澳洲、日本、非洲、一带一路沿线国家。2025 年下半年开始，公司主要储能产品生产线均处于满产状态，目前订单已排满2026 年。公司在行业低谷期坚定储能战略，成果已开始显现，后续季度公司盈利有望持续向好。
投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润19.49、32.54、42.10 亿元，对应PE18x、11x、8x，维持“增持”评级。
风险提示：储能需求不及预期、毛利率下滑风险、行业竞争加剧等。