安井食品(603345)：经营拐点明确多点发力打开成长空间-格隆汇

机构：国投证券
研究员：蔡琪/尤诗超/燕斯娴

　　安井食品：立足传统速冻基本盘，三路并进破浪新周期当速冻与预制菜行业步入质效转换的新周期，市场常因短期增速放缓而陷入迷茫。然而回望来时路，安井食品历经二十年发展，作为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一，凭借稳定的股权结构与长效激励，以“三路并进”战略破浪前行。在餐桌食材工业化的时代浪潮下，安井已不仅仅是一家区域速冻龙头，更成长为具备极强抗风险能力与协同效应的平台型领袖。
　　立足基本盘：效率领先，传统速冻龙头护城河深厚安井的核心优势在于：1）构建规模与成本壁垒。通过“销地产”全国化产能布局与纵向并购延伸，公司在上游采购与生产端实现极致的“提质增效”，完成了从性价比向质价比的战略升级。2）安井的渠道运营效率领先行业。公司高粘性的经销商体系与定制化战略深层协同，构筑起排他性壁垒。3）产品与品牌双轮驱动。安井以锁鲜装、虾滑等大单品突破高端渠道，通过产品结构高端化孵化，不断抬高传统主业的利润弹性和盈利空间，确保基本盘稳如磐石。
　　着眼第二线：餐桌食材工业化正当时，预制菜开启增长新纪元站在新一轮成长的起点，预制菜正成为驱动安井实现规模跃迁的第二增长曲线。中国速冻食品行业规模保持快速增长，2024 年行业规模达2212 亿元，CR5 仅为15%，集中度加速向头部集中。安井通过“自产+贴牌+并购”三路并进模式，迅速构筑起预制菜的生态护城河。当前预制菜的低毛利仅为阶段性特征，随着2025Q4 起餐饮行业温和复苏并加速向上游供应链传导（2026Q1 预加工食品板块营收/归母净利大增18.1%/28.5%），公司龙头优势凸显，业绩修复领跑行业，2026Q1实现营收47.10 亿元（+30.84%），归母净利润5.63 亿元（+42.74%）。
　　依托强大的渠道复用能力与大单品集群，配合中高端产品结构优化，公司长期业绩释放具有较高确定性。
　　投资建议：
　　预计26-28 年公司营业收入分别为180.5/199.5/218.4 亿元，同比增速为11.6%/10.5%/9.5%。预计归母净利润分别为18.0/20.2/22.6亿元，同比增速为30.9%/13.6%/11.7%。选取食品行业相关公司，参考可比公司26 年估值中位数，给予买入-A 投资评级，6 个月目标价96.11 元，对应18x PE。
　　风险提示：行业增长放缓风险，竞争加剧风险，新产品推广不及预期风险，盈利不及预期风险。

安井食品(603345)：经营拐点明确 多点发力打开成长空间

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