亚钾国际(000893)2026年半年度业绩预增点评：钾肥量价齐升带动业绩高增-格隆汇

机构：国联民生证券
研究员：许隽逸/张玮航/刘天其/赵嘉卉

　　事件：2026 年7 月14 日，公司发布2026 年半年度业绩预告，预计2026 年上半年实现归母净利润为12.85-15.00 亿元，中值为13.93 亿元，同比+50.3%-75.5%；扣非归母净利润亦为12.85 亿元-15.00 亿元，同比+50.1%-75.2%；基本每股收益为1.41-1.64 元/股，同比+50.0%-74.5%。基于2026Q1 已实现的归母净利润5.33 亿元推算，2026Q2 归母净利润为7.52-9.67 亿元，中值约为8.60亿元，同比+59.8%-105.5%，环比+41.1%-81.4%；扣非归母净利润为7.56-9.71亿元，中值约为8.64 亿元，同比+60.1%~105.6%，环比+41.8%-82.2%。
　　钾肥量价齐升，业务毛利率持续上升。2026 年上半年公司经营业绩同比上升，主要原因是产销量较上年同期显著提升，主要得益于：1）小东布生产线于2025 年12 月投产，上半年钾肥产量同比显著提升；2）公司秉承着国际和国内双循环、境内外联动的弹性多元化销售策略，持续深耕国际及国内市场，上半年销量同比实现增长；3）受国际和国内钾肥价格上涨影响，公司上半年钾肥销售价格同比上升，带动钾肥业务毛利率同比上升，根据百川盈孚，2026 年上半年国内钾肥市场均价为3289 元/吨，同比+12%，东南亚钾肥CFR 均价为372 美元/吨，同比+14%。在夏季用肥淡季和港口累库影响下，钾肥价格有所走弱，但整体仍维持相对高位，我们预计后续钾肥价格维持稳定。
　　公司持续推进钾肥产能扩建，彰显成长性。2025 年12 月6 日，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个百万吨钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300 万吨/年产能阶段，为产销量及业绩增长提供强有力支撑。目前，第三个100 万吨/年钾肥项目正在持续推进生产系统优化和装置效能提升工作；第二个100 万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作。公司将全力争取今年实现300 万吨的产量目标。同时，公司正在积极推进，并力争今年年底获得第四个、第五个100 万吨/年钾肥项目产能批复。
　　投资建议：考虑到钾肥行业高景气叠加公司老挝项目逐步放量，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为85/112/136 亿元，同比增速分别为+59%/+32%/+22%，归母净利润分别为33/44/54 亿元，同比增速为+97%/+33%/+23%，EPS 分别为3.6/4.7/5.8 元/股，对应PE 为12/9/7X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能爬坡不及预期风险，氯化钾价格波动风险，安全生产风险。