瑞银大幅上调瑞声科技(02018.HK)目标价至48港元：看好光模块及存储散热业务，受益OpenAI和苹果AI硬件升级

近日，瑞银（UBS）发布中国智能手机行业研报，对当下终端市场环境与产业链分化趋势作出完整研判。瑞银看好瑞声科技作为苹果供应链企业，单机价值提升与份额增长对冲需求疲软；及切入AI设备构成长期增长潜力,并将瑞声科技（2018.HK）投资评级从中性上调至买入，上调目标价至48港元。

瑞银测算，2026年全球智能手机出货量同比下滑10%，同时上调苹果出货增速至同比+9%，苹果供应链企业下行风险得到对冲。DRAM、NAND存储涨价周期将延续至2028年二季度/2027年四季度；预计到2027年末，存储物料成本将占到旗舰机型整机成本40%、中低端机型59%。Counterpoint机构零售数据同步印证行业分化格局，2026年前5个月国内安卓手机厂商销量同比下滑11%，苹果销量同比上涨8%。结合瑞银2026年二季度智能手机调研数据来看，未来12个月市场整体购机意愿走弱，但苹果购机意愿实现同比提升。瑞银因此看好苹果业务占比高的零部件厂商。

此外，瑞银预计AIoT 边缘设备即将密集发布，行业消息显示OpenAI首款硬件（大概率为可穿戴设备）将于2026年底或 2027年初推出，出货量约 1000 万台，可能搭载旋转摄像头和电机以感知用户环境，后续还有 4-5 款产品在研。这类设备的零部件、设计、制造均有望由手机供应链承接，单台设备价值量或为智能手机的数倍。因此看好AI手机与AIoT 边缘设备利好供应链厂商。

一、瑞声科技受益于苹果单机价值提升与份额增长，VC和声学部件升级

瑞银指出，存量市场中，单机价值提升与份额增长支撑短期增长，看好苹果供应链企业，其单机价值提升与份额增长可对冲需求疲软，优化产品结构，而瑞声科技是核心受益标的之一。

瑞银预计2026 年瑞声科技苹果业务收入占比达 40%，核心驱动是 iPhone 18 系列 VC（均热板）渗透率提升。瑞声有望成为苹果最大的 VC 供应商之一，整体份额超 40%。iPhone 18 系列将搭载新一代中导板 VC 方案，ASP 预计翻倍以上。VC 未来几年将逐步渗透至 iPhone/iPad/MacBook 全系列。此外，2027 年声学部件有望升级。

二、瑞声科技切入液冷、XR、机器人等AI领域，具备长期增长潜力

瑞银认为，新增长赛道与AI手机/边缘设备构成长期增长潜力。零部件厂商可依托精密制造能力与行业积累，切入数据中心、互联产品、机器人等新增长领域，瑞声科技同样是核心受益标的之一。

公司AI 边缘设备、数据中心零部件、机器人等新兴 AI 业务将成为新的业绩增长点，包括：

1）远地科技的 CDU（冷却液分配单元）、冷板、歧管、UQD 快速接头，光模块 / SSD 的 VC 散热方案，海内外客户拓展顺利；

2）OpenAI、苹果 AI 边缘设备的电机、麦克风供应，价值量和利润率显著高于手机业务；

3）谷歌、三星 AI 眼镜光波导产品多机型放量；

4）人形机器人业务，已获得小米、灵犀机器人等早期客户订单。

瑞银指出，公司当前股价对应未来 12 个月市盈率仅 12 倍，处于 9-24 倍的 5 年历史区间底部，低于 16 倍的历史均值。市场已充分定价存储成本上涨、零部件降规的担忧，而 VC 单机价值提升潜力、AI 相关业务机遇尚未被充分反映。