桐昆股份(601233)：2Q26预告业绩超预期行业协同有望迎来补库-格隆汇

机构：中金公司
研究员：徐啸天/傅锴铭/裘孝锋

　　1H26 预告净利润41.00-45.00 亿元，略超市场预期公司公告预计1H26 归母净利润41.00-45.00 亿元，同比+273.9%-310.4%；即2Q26 预计归母净利润22.02-26.02 亿元，同环比均大幅增长。预计1H26 扣除投资收益的归母净利润24.50-28.50 亿元，同比+264.4%-323.9%。业绩略超市场预期，主要因2Q26 油价及涤纶长丝价格大幅上涨，且在价格大幅波动中行业协同维持了较高的价差；此外参股公司浙江石化1H26 业绩同比提升。
　　关注要点
　　2Q26 长丝价格上涨叠加价差扩大。2Q26，公司主要产品涤纶长丝POY/FDY/DTY/PTA价差环比1Q26 分别+153/+250/+61/+87元/吨，公司主要产品价差均有扩大。且POY/FDY/DTY/PTA平均价格环比1Q26 分别+1334/+1440/+1239/+969 元/吨，在价格上涨过程中企业有库存收益。
　　行业龙头减产保价对冲下游需求负反馈，行业有望迎来补库。在2Q26 长丝价格大起大落中下游需求有负反馈，下游多个环节普遍采取低库存策略，抑制了长丝企业的出货量。几家长丝龙头执行了近30%的减产保价，对冲了需求负面影响。随着7 月油价大幅调整后企稳回升，我们预计下游正常采购已启动；且当前下游产业链普遍库存低位，化纤产业链2H26 存在补库存空间。
　　继续推进产业链一体化建设。根据公告，截至2025 年底公司已具备长丝产能1,510 万吨，2026 年计划新增90 万吨。公司向上布局煤炭资源，打造产业链成本优势，新疆中昆天然气制乙二醇项目计划于2026 年底至2027 年一季度实现投产，新疆煤矿项目已拍得探矿权，目前正在申请政府相关部门正式批复。
　　盈利预测与估值
　　由于在油价和涤纶长丝价格大幅波动中，行业协同维持了较高的价差，我们上调2026/2027 年净利润44.0%和42.8%至72.45 亿元和78.71 亿元，当前股价对应2026/2027 年P/E为6.8 倍/6.2倍。考虑到近期化工龙头估值水平下移，我们上调目标价10.9%至30.5 元，对应2026/2027 年PE为10.0 /9.2 倍，较当前股价有48.3%的上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　油价大幅下跌，市场需求不及预期，行业格局恶化。

桐昆股份(601233)：2Q26预告业绩超预期 行业协同有望迎来补库

桐昆股份(601233)：2Q26预告业绩超预期行业协同有望迎来补库