科瑞技术(002957)：精密筑基非标万变光模块&半导体启新程-格隆汇

机构：华源证券
研究员：赵梦妮/戴铭余

　　跨行业非标自动化设备领先企业，“3+N”战略纵深推进。科瑞技术成立于2001 年，早期从硬盘精密装配与检测设备起步，拓展至移动终端、新能源、精密零部件三大领域，并通过N 类业务切入半导体及光模块、汽车智驾、医疗健康等新兴方向。公司主要产品包括自动化装配&检测设备及高精密度零部件，2025 年实现收入26.3 亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长95.9%。2026Q1 公司收入6.2 亿元，同比增长15.4%；归母净利润0.7 亿元，同比增长56.9%。
　　精密零部件：高精密制造筑基，稳健盈利支撑能力圈外延。精密零部件业务是公司高精密制造能力的重要载体，据公司2025 年年报，公司拥有500+台套高精度、超高精度精密零部件加工高端设备，具备多材料、多工序精密加工能力。2025 年公司精密零部件业务收入4.6 亿元，同比增长21%，收入占比提升至17.6%；2026Q1精密零部件业务收入同比增长47%，维持较快增长。我们认为，该业务价值不仅体现在收入增长和稳健盈利能力上，更在于对公司设备业务和新兴行业拓展的协同赋能，有望为公司持续拓展高质量客户提供底层支撑。
　　N 类业务贡献第二成长曲线，光模块&半导体设备及零部件有望共振放量。从收入贡献看，2025 年公司半导体及光模块设备及相关精密零部件收入约2.9 亿元，占总营收的比例为11.1%。2026Q1 相关业务占比进一步提升，半导体及光模块设备及相关零部件收入约1.2 亿元，占总营收的比例为19.6%。
　　①N 类业务增长极一：需求释放叠加自动化升级，光模块设备或进入放量窗口。
　　800G、1.6T 及更高速率产品迭代推动光模块制造环节向高精密自动化升级，贴片、耦合等关键工序设备需求有望加速释放。公司依托长期积累的非标自动化项目及大客户经验，已在耦合、贴片、光纤打磨、AOI 检测等环节形成设备布局，当前公司相关设备已获得海外头部客户验证和认可。
　　②N 类业务增长极二：受益先进封装升级与半导体扩产，半导体设备&零部件或具备成长空间。公司已布局超高精度堆叠设备、适配IGBT/SiC 晶圆焊片芯片及辅料贴装整线设备产品，并持续推进晶圆自动测试、温控卡盘等技术能力研发。半导体精密零部件是保障半导体设备稳定运行、工艺一致性和晶圆良率的关键基础件，受益于行业扩产与国产替代共振，成长性或较强。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.7/4.8/6.0 亿元，同比增速分别为35%/30%/25%，当前股价对应的PE 分别为51/39/32 倍。我们选取罗博特科、博众精工、凯格精机、燕麦科技为可比公司，鉴于公司主业有望逐步修复，半导体及光模块设备业务正由客户验证阶段逐步迈向订单放量阶段，新业务占比提升有望带动估值中枢上移，维持“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧的风险；下游行业景气度波动及客户资本开支不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险

科瑞技术(002957)：精密筑基 非标万变 光模块&半导体启新程

科瑞技术(002957)：精密筑基非标万变光模块&半导体启新程