恺英网络(002517)：Q2业绩同比高增看好“传奇+X”持续驱动成长-格隆汇

机构：开源证券
研究员：方光照

　　Q2 业绩同比高增，看好丰富新游及AI 业务驱动成长，维持“买入”评级公司发布2026H1 业绩预告，预计H1 营收实现较大幅度增长，归母净利润为13.0亿元至15.6 亿元，同比+37%至+64%；扣非归母净利润为10.2 亿元至13.2 亿元，同比+9%至+41%；预计单Q2 归母净利润为5.2 亿元至7.8 亿元，同比+20%至+80%，环比-33%至持平，扣非归母净利润为4.7 亿元至7.7 亿元，同比+10%至+79%，环比-13%至+42%。业绩增长主要系《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《三国：天下归心》等多款游戏及用户平台业务表现良好。我们看好新游上线、用户平台商业化及AI 业务驱动成长，维持2026-2028 年归母净利润预测为27.88/32.82/35.41 亿元，当前股价对应PE 为12.0/10.2/9.4 倍，维持“买入”评级。
　　《烈焰觉醒》凸显传奇IP 破圈潜力，新游储备丰富，增长动能强劲《烈焰觉醒》融入SLG、种菜、肉鸽、修仙等玩法，联动大司马、大圆哥等各界顶流，持续拓展传奇游戏受众，累计玩家突破5000 万。游戏保持高频内容更新，5 月底上线龙门镖局玩法和巅峰龙纹系统，据DataEye 游戏观察公众号，6月微信小游戏畅销榜平均排第12 名（环比提升13）；7.3 上线5v5 MOBA 大乱斗玩法，局内统一基础属性，杜绝数值碾压，平衡大R 与普通玩家游戏体验，有望进一步拓展受众并提升玩家粘性。公司持续推出新游，6 月上线肉鸽塔防手游《Stranger Heroes》、《龙族》IP MMORPG 手游《永恒龙族》。据游戏陀螺5 月统计，公司待上线游戏达15 款，覆盖奥特曼、盗墓笔记等知名IP，其中，截至7.13，《斗罗大陆：诛邪传说》官网预约人数约665 万，5.29 开启付费测；《古龙群侠录》官网预约人数约52 万，7.10 上线特别访谈节目预热；《盗墓笔记：启程》TapTap预约量约35 万；三款游戏均有望于2026H2 上线，或驱动业绩加速增长。
　　AI 游戏/社交/漫剧/潮玩等前沿布局持续推进，或打造新增长曲线旗下极逸AI 联手中手游推出由AI 驱动的市场洞察、游戏开发到全球发行的一站式智能体GPA，AI 社交产品《Elys》持续迭代，旗下时光川行布局AI 微短剧/漫剧，AI 潮玩上新“暗夜公爵”，前沿布局或为公司培育新增长极。
　　风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，传奇盒子收入不及预期等。

恺英网络(002517)：Q2业绩同比高增 看好“传奇+X”持续驱动成长

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