下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：贾雄伟/侯一林/裘孝锋
投资亮点
首次覆盖中国心连心化肥（01866）给予跑赢行业评级，目标价10.57 港元，对应2026 年7.3 倍市盈率，公司为国内煤化工龙头企业。理由如下：
国内领先的煤化工龙头，尿素产能扩张驱动成长。公司是国内尿素单体规模最大、复合肥规模行业前五的煤化工一体化龙头企业。2025 年公司尿素/复合肥产能分别为505/448 万吨，销量占国内总产量的5.4%/5.2%，随着河南、新疆准东、江西基地扩产完成，我们预计2027 年尿素/复合肥产能将增长至805/598 万吨，较2025 年增长59%/33%。
规模效应持续凸显，成本优势构筑护城河。公司采用行业先进的水煤浆技术，2025 年尿素平均生产成本低于行业约10%，具备较强成本优势。伴随新产能扩张和技术持续升级，我们认为公司规模效应将进一步凸显，成本优势有望巩固和提升。
重视股东回报，分红派息有望提升。公司上市以来坚持注重股东回报，2021-2025 年累计分红15.6 亿元，2025 年公司分红率达44%，对应7 月13 日股息收益率达4.3%。我们认为，伴随公司盈利持续增长以及2027 年资本开支高峰结束，公司现金流有望更为充裕，股东回报有望进一步得到保障。
我们与市场的最大不同？市场担心国内尿素供大于求，我们认为目前尿素盈利处于周期低位，价格下行空间有限，且公司具备领先行业的成本优势，产能扩张有望驱动公司业绩增长。
潜在催化剂：新产能投产驱动业绩增长，入港股通后流动性改善。
盈利预测与估值
我们预计公司2026/27 年EPS 分别为1.25/1.41 元，2025-2027年CAGR 为39%。目前公司股价对应2026/27 年5.8x/5.0x 市盈率，可比公司2026 年平均P/E 为10.2 倍，考虑港股流动性折价我们给予公司2026 年7.3 倍P/E，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，目标价10.57 港元对应26.6%上行空间。
风险
新产能进展不及预期，煤炭价格上涨，产能消化不及预期。