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机构：国盛证券
研究员：张雪/李慧瑶
医疗项目积淀深厚，在手订单支撑后续收入兑现。公司具备“设计+施工+采购+售后”全链条服务能力，截至2025 年末拥有知识产权311 项，累计获得国家级项目奖项20 余项、省市级奖项60 余项，业务覆盖全国近三十个省市自治区，累计服务超800 家优质客户。截至2026Q1 末，公司在手订单36.50 亿元，其中医疗净化与实验室合计占比88.01%，医疗专项基本盘仍是公司后续收入确认的重要基础。
电子洁净从零到一突破，订单持续性有望打开成长弹性。公司2024 年实现电子洁净业务“零的突破”，2025 年交付多个电子洁净项目，客户覆盖先导芯光、宏茂微电子等半导体及泛半导体产业链客户；2026 年4-5 月公司先后公告越润集成电路先进封装项目和中微公司华南总部研发系统工程，对应金额合计约2.00 亿元。电子洁净项目通常具备单体金额较大、客户认证周期较长、后续扩产复购潜力较强等特征，公司若能在标杆项目交付、客户复购及订单规模上持续验证，有望推动市场对其从医疗洁净工程企业向泛半导体洁净系统集成服务商重新定价。
盈利预测：公司以医疗洁净为基本盘，电子洁净业务打开第二成长曲线。
医疗专项业务依托在手订单和项目经验延续稳健增长，电子洁净受益于半导体、泛半导体及高端制造洁净室建设需求释放，有望带动公司收入规模和盈利能力持续提升。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为32.17亿元、45.57 亿元、56.44 亿元，同比增速分别为40.7%、41.7%、23.8%；归母净利润分别为1.94 亿元、3.26 亿元、4.30 亿元。考虑公司电子洁净业务成长弹性较高，当前估值低于可比公司平均水平，给予公司2027 年30 倍PE，对应目标价85.73 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：医疗洁净订单获取及项目执行不及预期风险；电子洁净业务拓展不及预期风险；行业需求波动及市场竞争加剧风险；应收账款及现金流风险；盈利预测及估值假设风险。