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机构：国泰海通证券
研究员：蔡雯娟/成浅之
全球领先的无绳电动工具、户外动力设备及地板护理清洁产品公司，依靠品牌力、平台生态、渠道深度和运营效率实现稳健增长，并积极开拓新增长曲线。
投资要点：
首次覆盖给予 “增持”评级：我们预计公司26/27/28年公司营业收入为164.8/177.0/189.2 亿美元，同比+8.0%/+7.4%/+6.9%；归母净利润各为14.2/16.0/17.8 亿美元，同比+18.4%/+12.7%/+11.3%。公司作为头部企业并切入AI 数据中心建设享有一定估值溢价，给予26PE 为25X，对应股价为152.13 港元，首次覆盖给予“增持”评级。
全球领先的无绳电动工具、户外动力设备及地板护理清洁产品公司。创科实业（Techtronic Industries，TTI，0669.HK）成立于1985年，产品主要面向专业、工业、DIY 用户及家庭消费场景，核心品牌包括面向专业端的 MILWAUKEE、面向DIY 及大众消费端的RYOBI，以及 AEG、EMPIRE、HOOVER、VAX、DIRT DEVIL 等品牌，形成了覆盖电动工具、工具配件、户外园林设备及清洁电器的多品牌矩阵，是全球电动工具行业中兼具品牌力、产品创新能力和渠道壁垒的龙头企业。
核心品牌MILWAUKEE 与RYOBI 为增长引擎，盈利能力持续提升。公司2025 年实现营业额152.6 亿美元，同比增长4.4%；归母净利润11.98 亿美元，同比增长6.8%，均保持稳健增长。25 年毛利率为41.2%（同比+0.9pct），净利率为7.9%（同比+0.2pct）,主要得益于高毛利业务占比提升及卓越运营，同时公司通过多元化的全球生产布局有效对冲了关税带来的成本压力。根据25 年报，公司指引2026 年核心MILWAUKEE 与RYOBI 业务收入实现中高个位数增长，并对2027 年前达成除利息及税项前盈利率10%的内部目标充满信心。
公司依靠品牌力、平台生态、渠道深度和运营效率实现稳健增长，并积极开拓新增长曲线。短期来看，2026 年6 月，美国众议院通过了旨在解决住房供给缺口的《21 世纪住房之路法案》，该法案计划通过削减合规成本和限制机构投机来刺激新房建设，作为与地产周期关联度较高的工具行业有望直接受益。中长期来看，AI 数据中心和电网等新型基础设施建设的兴起，工业及专业级工具的需求被显著拉动，成为超越地产周期的强劲增长引擎。
风险提示：宏观经济与需求波动风险；关税与贸易政策风险；市场竞争加剧风险。