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机构：东吴证券
研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶
26H1 业绩符合市场预期。公司预告26H1 实现归母净利润9.7~10.3 亿元，同比增长100~113%；扣非后归母净利9.55~10.15 亿元，同比增长105~118%，其中26Q2 实现归母净利中值5.2 亿元，同环比+105%/+8%，符合市场预期。
电解液六氟出货环增明显、单吨净利略降。我们预计26Q2 电解液出货近12 万吨，同增80%，环增25%，我们预期全年出货50 万吨，同增65%。盈利端，预计Q2 电解液板块贡献利润2.2 亿元左右，环比持平，对应单吨盈利接近0.2 万/吨，环比略降，其中石磊26Q2 出货0.9 万吨，环增50%，单吨净利预计下降至2 万/吨，贡献净利2 亿元左右，归母贡献近1 亿利润，VC Q1 价格维持13-15 万，预计贡献1 亿左右利润，此外电解液加工贡献稳定盈利；全年看石磊预计26 年出货4 万吨，若假设六氟11 万，石磊贡献5 亿元左右归母利润，假设VC 价格13 万，预计贡献利润5 亿左右，弹性显著。
氟化工及电子信息化学品环比显著增长。我们预计氟化工及电子信息化学品26Q2 贡献2.9 亿利润+，环增15%左右，其中26 年公司半导体冷却液开始放量，且电容器化学品需求高增，预计贡献主要增量；全年看，随着26 年海德福减亏，半导体冷却液出货同比翻倍，及电容器化学品收入同比增速提升至20%+，预计合计贡献13-14 亿利润，其中预计氟化工7-8 亿，电子信息化学品7-8 亿，27 年有望提升至18-20 亿，其中预计氟化工9 亿+，电子信息化学品9-10 亿，弹性显著。
盈利预测与投资评级：考虑到公司氟化工及电子信息化学品贡献显著利润弹性，我们预计公司26-28 年归母净利24.2/30.9/39.0 亿元（原预期24.2/26.8/30.2 亿元），同比+120%/+28%/+26%，对应PE 为25/20/16x，给予27 年30xPE，目标价123.3 元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。